剑桥科技答投资者问：北美市场上只有2家超算中心真正有大批量800G订单

  ICC讯 剑桥科技接待多家机构调研。剑桥科技于 2023 年 7 月 14 日披露了《2023 年半年度业绩预盈公告》，预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币 1.50 亿元至 1.65 亿元(约合 2,100万美元至 2,300万美元)。

  剑桥科技于 2006 年在中国上海成立，一直专注在应用于通信、数通和企业网络的光电终端设备，包括电信宽带、无线网络与小基站、交换机与工业物联网基础硬件以及高速光模块产品的研发、生产和销售，按产品和客户分成宽带、无线、光电子和 JDM 四个事业部，其中光模块事业部是业务增长最快的部门。公司在北美、欧洲和亚太市场广泛开展业务。2017 年 11 月，公司在上海证券交易所主板上市。公司创始人黄钢先生曾任职于 AT&T贝尔实验室和朗讯光网络部门。公司在发展过程中先后进行了两次重要的收购，分别获得了 MACOM 和 Lumentum 日本公司的部分资产和研发团队，得以进入高速光模块领域。2022 年，公司整体业务收入达到了约 5.31 亿美元，相比 2021 年增长了 29.66%。

  剑桥科技每个子公司都有其特定的重点领域。例如，美国和日本子公司侧重研发，推动公司内部的创新;中国和马来西亚的子公司主要负责物流和生产制造，确保产品的高效生产和分销。

  在近日的投资者活动中，剑桥科技透露：公司在 800G 领域是具有领先优势的公司之一，正与其他几家公司一起推动 800G 模块的发展。剑桥科技公司 800G 光模块的发货数量在千只到万只量级，已开始向通信设备制造商小规模交付，也在与超大规模数据中心服务商合作，但目前主要还是针对交换机供应商。

  剑桥科技的400G 和 800G 的 LPO 研发进展顺利，其中 400G 已送样给客户测试，800G 已完成内部研发测试并发给客户测试。

  更多关于投资者关系活动直观问答内容如下：

  Q：请问马来西亚制造中心是一个外部单位吗?公司在马来西亚的所有生产是否均由其来承担?

  A：SMT TECHNOLOGIES SDN BHD 是公司在马来西亚的战略合作伙伴。截至目前，公司在马来西亚的所有生产均由其承担。

  Q：请问公司对各个板块业务未来长期和短期的展望。目前公司光模块重点产品和客户拓展的进展情况，未来在哪方面可能会有比较明确的放量?

  A：公司预计未来几年电信宽带接入业务仍将保持当前的增长势头。高速光模块是增长速度最快的业务板块。公司在 800G 领域是具有领先优势的公司之一，正与其他几家公司一起推动 800G 模块的发展。目前，公司已开始向通信设备制造商小规模交付。同时，公司也在与超大规模数据中心服务商合作，但目前主要还是针对交换机供应商。公司看好 LPO，该技术在降低成本、功耗以及延迟等方面存在优势。公司正与几家关键的超大规模数据中心客户深入探讨，他们对 LPO 非常感兴趣。但由于这是一项相对新的技术，公司预计从今年下半年到明年上半年，将会与客户开展更多的评估和测试。客户可能逐渐会有小规模的部署，真正的批量采购将在明年下半年进行。公司的计划与此大致相符，并与组件供应商保持良好的合作关系。此外，我们还与交换机供应商以及最终客户进行端到端的测试。

  Q：请问公司在中国和马来西亚分别生产什么产品?高端产品是先在中国生产，然后在亚洲或其它地区生产吗?或是不同产品的组合?

  A：公司有三处不同地点的研发中心，大部分研发工作都在中国、日本或美国进行。因此，公司的产品制造地无关产品的研发地点。目前，公司的NPI(新产品导入)流程是由上海牵头的。产品都会先经过上海做NPI，然后再转移到上海以外的生产基地，马来西亚现在是我们在中国以外的主要制造地点。我们的战略是加快将产品从中国转移到马来西亚。这不仅限于低端或中端产品，还包括高端产品。

  Q：是否能够具体量化一下，比如说目前有多少生产是在国外进行的?

  A：这要视产品而定。公司已经与 SMTT 合作了 5 年左右，从一开始小范围然后逐渐扩大。实际上，双方已经合作生产了超百万台电信宽带产品和无线网络产品并出口到中国以外的地区。过去公司是基于规避贸易壁垒的考虑，明年开始我们会首选马来西亚作为一些产品的发货地并加强与合作伙伴的合作。

  Q：请问在未来的两年里，公司预计在市场进一步渗透的情况下，营收增长的比例是多少?这些增长若来自于超大规模数据中心，它们是中国的超大规模数据中心?

  A：2022 年，公司整体营业收入实现了显著增长，所以光模块部门的占比相对有所下降，但实际上光模块部门本身的营收也在增长。而且自 2021 年起，公司从战略上决定退出一些低端光模块市场，更加专注于高端 400G 和 800G 的产品，所以这部分实际上有显著的增长。

  Q：超大规模数据中心的需求将会在明年下半年才出现，对吗?因为还需要进行产品的测试和市场渗透。能否给出关于未来两年中这部分营收贡献的预期情况吗?预计这部分将占到多少百分比的营收?

  A：从公司整体业务而不只是马来西亚业务来看，公司最早做的是宽带接入业务，过去占比百分之百，现在大约 50%，但我认为宽带接入业务逐渐会降到20%-30%。未来，从 2025 年开始，我们预期光模块将会是公司的主要业务和营收来源。我们对光模块部门的预期是占比超过 50%。

  Q：请问您对 LPO 和 CPO 的看法如何?您是否认为 CPO 在未来的 2 到 3年内会商业化并成为主流技术?

  A：CPO 概念已存在了多年，缘于这项技术相当具有颠覆性，但在当前供应模式下，CPO 还面临诸多其他技术的挑战。虽然 CPO 尚未被推广开来，但人们依然对它保有兴趣，因而它也不会消失。CPO 强有力的优势在于降低功率和成本，然而，人们意识到 LPO 也可以实现同样的效果。LPO 对于 800G 来说是一个特别适用且可以实现的解决方案。所以，CPO 的商业化可能会因为 LPO 而推迟几年。

  Q：请问目前 800G 光模块的发货数量?在与超大规模数据中心的合作中，公司目前在资格认证过程中的哪个阶段?预计何时能获得一些小额订单?

  A：目前，公司 800G 光模块的发货数量在千只到万只量级。设备制造商正在加速从 400G 升级到 800G，对 800G 有很多需求，业界目前出货主要集中在两家超大规模数据中心，公司还不是这两家的供应商。公司是另外几家大规模数据中心公司的供应商并为他们提供设备，他们正在进行认证测试 800G，还有招标过程。

  Q：关于美中之间的紧张关系，我想了解一下是否有可能对贵公司的业务造成影响以及您的业务战略是如何应对这种情况的?

  A：目前并没有所谓的限制阻止公司向美国客户销售，但他们确实加强了更多的限制措施，同时增加了一些成本和关税等。所以这就是为什么我们积极地将部分生产转移到中国以外的地方。实际上，很多友商也开始采取同样的做法，但我们已经这样做了 5 年了。我们与马来西亚的合作伙伴建立了非常好的关系，并准备加快在马来西亚部署产能的速度。

  Q：请问贵公司高速光模块的技术能力与同行相比在关键领域有必要的竞争优势吗?

  A：公司有一个主要的研发中心位于日本，是我们收购了原Oclaro的光模块团队，他们原来是日立的光模块团队，有着 35 年的悠久历史，在高速光模块研发领域非常知名。除此之外，近年来中国在高速光模块研发方面也构建了能力，可以看到许多领先的光模块公司都在中国。所以我们也在中国由本地人才组建了一支非常强大的光模块团队，他们与日本的同事们并肩工作。另外，为了更加快速服务于北美超大数据中心客户，我们在美国硅谷也建立了光模块的预研和研发部门。

  公司的策略与同行相比可能会有所不同。公司的客户以通信设备制造商为主，一直以来公司与他们合作并为其提供电信宽带、无线网络产品和服务。在服务于超大规模数据中心方面，公司可能稍微落后一点点，自 2-3 年前开始进军这块市场，现在已经追赶上来并获得了客户的认可。我认为在这方面没有劣势。

  此外，公司在制造方面有很大的优势。公司在中国的制造基地年产量在千万台级别，并计划在马来西亚也发展类似规模的生产能力。所以我认为与同行相比，公司并没有劣势。

  Q：请问马来西亚的产能和计划转产能否给出一个大概的目标?

  A：尽量多做，目标可能是 50%吧，取决于一些因素，如 PCN(产品变更通知)。每个客户以及每个产品更换生产基地都需要得到客户的批准，因此更换产地的进度快慢取决于多快能获得客户批准我们转产的申请。比较积极的信号是客户非常支持我们扩大在马来西亚的制造基地。

  Q：这种转产地只集中在马来西亚吗?还是在其他地方比如欧洲、日本和美国等地也在进行这种转移?

  A：公司没有在日本或是美国制造，公司在日本和美国有研发中心。现在公司所有产品的研发无论在美国、日本还是中国，都会先通过中国工厂进行 NPI然后加速将生产制造转移到马来西亚。这是我们的流程，与产品的研发地点无关。

  Q：请问能否分享平均的销售价吗?比如说 800G 光模块?

  A：这方面可以参考 LightCounting 的市场报告。我认为现在的市场价格大约在 900-1,200 美元。900 美元可能是合理的数字，并需要一定的量。但我们相信这个数字会下降到 600-700 美元左右，并且将会在这个水平上稳定一段时间。

  Q：请问公司和微软合作的情况，可不可以稍微详细的解释一下?

  A：剑桥科技是微软光模块的直接和间接供应商，两种模式下的供应包括100G 和 400G 光模块，现在聚焦于 800G 光模块。对于微软来说，800G 是其即将聚焦的重要板块。

  Q：我听说 Microsoft 是通过英伟达来代采服务器，我不知道目前它自己做的情况是怎么样的?

  A：云服务商在 AI 方面要和谷歌竞争，需要提高算力，需要把 GPU、CPU 全连接起来，需要将存储的数据传送的更快一点。现在一些云服务商的策略是一部分向光模块厂商直接购买，另外一部分通过向 NVIDIA 和思科等厂商购买带模块的服务器和交换机。举个例子，某云服务商认为 OSFP 比较适合下一代网络，因此其供应商(某交换机厂商)要求光模块厂商提供 OSFP 的模块。

  Q：能不能再请领导给我们讲一讲今年和明年的订单的情况?如果能分成各个厂商的情况就比较好。

  A：目前北美市场上 800G 真正有大批量订单的只有 2 家超算中心。基于我司业务延续性的原因，现在重点聚焦于其它几家超算中心和交换机厂商，目前还在最后的评估询价阶段，处于大量发货之前的小批量发货阶段。我们现阶段发货的光模块品类主要是 100G 和 400G 的产品。

  Q：目前 AI 的数据中心这边的投资是比较旺盛的，好像传统的云计算投资好像减少了一些，知道公司是不是也是这样子的感觉。

  A：从市场上来看，我们感觉数据中心和交换机厂商变动只是比较平缓，并没有减少。现在大家都要做 800G，例如某云服务运营商本来的计划是从 100G切换到 400G，因为 AI 的原因，一下子就跳到了 800G。

  原因是谷歌比较领先了，它的 800G 比较成功，去年年底已经开始量产，并且已经往前走准备上 1.6T 了，而其他公司还在用 400G，且还在增长。云服务商目前想法就是更快地把 800G 的产品用起来，所以我们在跟这些云服务商合作，尽快完成 800G 光模块产品认证。

  Q：所以公司是不是认为就算 800G 明年的量会很多，也不会挤占到公司400G 的需求?

  A：这个现在很难说，因为 AI 的原因，我们预测明年几家大公司的 AI 都可能一下子上来，需求量会一下子发展得很快，可能会对产能产生一些影响。所以每家光模块公司都要增加产能来满足市场的需要。800G 可以简单理解为 2 个400G，如果把产能全用于 800G，400G 的产能可能会受到挤压，因此在产能上需要进行调整，以避免 400G 和 800G 突发造成的产能挤压。

  Q：想确认一点，公司可能不会主动去推掉 400G 的订单，但是 400G 的市场需求会不会减少?

  A：现在还不清楚 800G 是否可以完全取代 400G 市场。如果 800G 已成熟，数据中心肯定跳到800G，400G可能减少。但目前大多数数据中心的网络架构仍然支持大量 400G 的需求，且 800G 仍在认证过程中，所以我们还没看到这个情况。

  Q：800G 目前的认证情况，明年可能会完成认证?

  A：有些云服务商今年三季度开始认证，认证周期约 3-6 个月，明年一季度至年中可以大规模部署。有的云服务商的 800G 已经过了认证，而另外一些云服务商才刚刚开始，如果云服务商想加快认证的话，可能会通过直接向交换机厂商或 NVIDIA 购买全套解决方案的方式实现，这样可以避免复杂漫长的认证过程，从而加速部署。

  Q：光芯片比较紧缺，公司有没有看到类似的情况?

  A：公司与几个光模块核心元器件厂家有战略合作协议，譬如 Lumentum、MACOM、Marvell 等，从而保证了光芯片、电芯片(DSP、Driver、TIA 等)的最优供应。

  Q：公司其他业务的情况，未来发展情况?

  A：主要还是电信宽带和无线接入，电信宽带一直比较好，从 2.5GPON 到10GPON，营收逐年增长;更高速率的 PON 产品在研发之中，去年营收有人民币 20 亿元左右，今年预计还会有增长。无线接入，Wi-Fi 6 向 Wi-Fi 7 切换，市场未来需求旺盛，5G 小基站在日韩欧美都开始起量。由于 JDM 业务毛利比较低，公司在战略上做了部分调整，JDM 业务有所减少。

  Q：展望一下今明两年 800G 全球市场的总量，以及价格趋势。

  A：根据市场咨询报告，预计明年谷歌的需求为 300 万到 500 万支，整个市场的需求大概在 600 万到 1,000 万支左右。多模光模块的价格有降到 0.5 美元/G的趋势。

  Q：LPO 的进展情况?

  A：公司 400G 和 800G 的 LPO 研发进展顺利，其中 400G 已送样给客户测试，800G 已完成内部研发测试并发给客户测试。

  Q：LPO 是对原光模块产品的补充还是替代?

  A：应该是替代原有的光模块，最重要的是能省很多功耗。

  Q：思科和微软原先比较喜欢 QSFP 这样的形式，然后现在都在改为OSFP。这是什么原因?

  A：光模块的不同封装形式，取决于服务器、交换机等设备的性能要求，其中功耗(散热)是个大问题，所以从 400G 到 800G 采用 OSFP 也是客户端的要求，当然 QSFP 并没有消亡。