中天科技：4G建设或拉动光纤需求

        中天科技公司公布三季报，业绩略低于预期。中天科技公告三季报业绩，三季度单季利润1.01 亿，略低于我们1.15 亿的估计。其中，收入略低于预期，财务费用和资产减值损失高于预期。

        三季度收入略低于预期、毛利率高于预期。

        （1）公司三季度单季收入14.3 亿，同比增长17%，略低于我们15.2 亿，同比增长24%的判断。

        （2）三季度单季毛利率21.8%，高于我们21.0%的预期。其中电力电缆业务中高毛利特种缆比例的快速上升是毛利率超预期的主要原因。

        销售、财务费用率高于预期，管理费用率低于预期。

        （1）公司三季度销售、财务费用率分别为5.5%和2.3%，分别高于我们4.3%和1.3%的预期。财务费用超预期主要是公司光纤、光棒、特种缆等产品扩产导致资金需求增加。

        （2）管理费用率4.8%低于我们5.7%的预期，主要是公司光棒等新产品研发费用三季度有所下降。

        资产减值损失高于预期。公司三季度计提了1100 万的资产减值损失，高于我们预期（我们预期为0），主要受到运营商资金回笼周期加长影响，公司计提了坏账准备和存货跌价准备。

        4G 建设或拉动光纤需求，关注特种缆、预制棒上量。

        （1）预计13 年中移动将开始大规模4G 建设，由于4G 传输容量大增，同时4G 网络结构扁平（传输网结点下沉），带动传输网升级需求，进而拉动光纤需求。

        （2）公司光纤预制棒、电力特种缆都在12 年开始贡献利润，预计13 年两项业务均将成为公司利润增长的重要贡献点。