电信联通齐酿回购母公司资产　计划逐步上市

    齐酿回购母公司资产
    非常巧合的是，三大香港电信红筹股中的两个几乎同时宣布将回购母公司资产，而且出手惊人。  
    10月28日，在北京西单中国联通集团总部大楼里，联通副总裁刘韵洁从文化部文化市场司司长刘玉珠手里接过《网络文化经营许可证》，他兴致勃勃地宣布，中国联通由此成为首家正式执全国性连锁网吧经营牌照的企业，联通的网吧品牌名称为“联通网苑”。但他却丝毫没有透露联通一个更大的新闻：已有消息称，联通在香港的上市公司联通(香港)正计划再向母公司收购10个省市的资产。
    刘韵洁的避而不谈可以理解，因为按照分工，刘是联通互联网业务的最高主管，在互联网业务上近年来为联通立下显赫战功，而真正分管香港红筹公司及海外资本运营的是副总裁石萃鸣。根据石萃鸣主管的联通(香港)传出的一些说法，联通(香港)收购这些母公司资产已到最后审批阶段，最快在11月中期落实，可望赶在圣诞节前完成；而且，有可能同时出售江河日下、已成包袱的传呼业务。
    而中国电信则几乎同时发出了更大的声音。10月27日，中国电信在香港的上市公司中电信香港宣布，将以460亿元人民币收购母公司的六省市网络及资产。相比联通的一些收购数字还不确切的是，中电信(香港)采用的是公告的形式，收购的资产和所需的资金也都非常明确，包括安徽、福建、江西、广西、重庆和四川等六个省、市、自治区的固定电话、数据、互联网及网络元素出租等服务，而资金将花费460亿元人民币左右。再加上，联通(香港)收购母公司十省资产的价格可能会接近200亿元人民币，两大电信大鳄几乎同时上演资本大餐，而且目的完全一样，无疑引人关注。
    逐步上市战略
    有业内人士指出，无论电信与联通，上演上市公司收购母公司资产，目的都是在完成旗下所有资产逐步上市的计划。
    即将上演的这两场资本大餐早就为投资者和业内人士所预见。将母公司资产悉数纳入上市公司这个酒瓶里是电信运营商的一贯策略。上市公司的好处是不言而喻的，中国电信去年仅以4省市分公司资产就募集15.2亿美元的资金，虽然没有达到最初三四十美元的目标，但融资额亦可观。另外，海外上市对于电信运营商品牌、管理的提升的益处显而易见。今年上半年，四大运营商按营业额排名分别为中国移动、中国电信、中国联通、中国网通，其中，仅有网通未在海外上市，并且第一次被联通超过。而且，上市与否正更大程度地影响着运营商的业绩，上市与未上市的运营商之间差异日益增大，中电信仅上市的4家分公司的经营收入就达395.4亿元，在用主线约6220万，比整个网通集团少不了多少。10月30日，联通(香港)公布的第三财政季度业绩显示，该季度联通净利润为人民币14亿元，累计2003年前9个月的净利润为人民币37.9亿元，相当可观。
    显然，各分公司资产逐渐上市是既定战略。就三大已上市的基础电信运营商而言，早已意识到上市的作用，中国联通前任董事长杨贤足曾在去年表示，一定要将更多的省市分公司收购进红筹股。今年8月，联通也曾表示，将通过择机收购母公司10个未上市省分公司的GMS移动通信资产与移动业务，成为经营全国移动通信业务的公司。业内人士普遍认为，此番联通(香港)的回购行动只是对既定战略的执行。
    联通(香港)并不是第一次回购母公司资产。去年11月21日，联通(香港)曾宣布上演同样一幕回购大戏，即以现金45.23亿港元收购母公司属下9个省、市、自治区之移动通信业务，当时收购的是吉林、黑龙江、江西、河南、陕西、四川、重庆、新疆等省市的母公司移动通信资产。
    更早上市的中国移动更是发起了多次类似收购，尽可能地将各省分公司的资产纳入上市公司。
    中国电信去年在香港上市的资产只包括上海、广东、江苏、浙江四个最富裕省市的电信资产，人们早已预测到其上市后必然择机扩大上市公司资产，何时回购母公司资产只是时间问题。
    对于中电信(香港)而言，即将进行的回购六省分公司业务更是这种战略的第一步，因为即便完成此次收购，也还只有十省市资产纳入上市公司。
    全面发力
    据悉，此番收购母公司六省市资产，中电信(香港)斥资的460亿元人民币，将首期支付现金110亿元，延迟付款350亿元，在10年内支付，需每半年付息一次，首5年年利率5.184厘，其后5年会在当时作出调整。
    普遍认为，此番回购对中电信(香港)非常有利。对于中电信(香港)而言，从来没有像现在这么舒服的日子。1999年起，原中国电信就从全国召集几十名财务高手集中于北京，筹划海外上市，2000年因酝酿电信南北拆分，中国电信上市搁浅。2001年，南北分拆定局后，中国电信率先重提上市话题，不料遭遇国际电信业“寒流”，上市时间一拖再拖，价格也一跌再跌。2002年中电信终于完成了企业重组和公司股票的全球发售。中电信的H股及美国存托股分别于2002年11月15日及2002年11月14日在香港联交所及纽约证交所上市。然而，甫一上市又让人大跌眼镜，由于不被投资者看好，被迫以每股1.47港元的最低价发售，甚至一度跌破发行价。直至今年4月才逐渐走出低迷，步入平稳期。
    但事实证明，中国电信运营商的资产相当好。据中电信(香港)的公告显示，今年上半年，六省市的净利润为33.7亿元，经营收入为182.47亿元，这种业绩在香港股市首屈一指。而中电信(香港)预计，完成此次收购之后，仅上半年的合并备考净利润就达120.54亿元，较去年同期盈利增长30.2%；经营收入577.7亿元，用户逾1亿；每股盈利0.16元，合并备考权益回报率将达10.7%，提高3.5%。业内人士估计，以如此业绩，中电信(香港)顺利通过股东和战略投资者们的表决没有任何问题。同样的，联通(香港)近日在股市上表现抢眼，仅10月27日就骤升8.39%，报每股7.75港元，而原因恰是投资人预期其不久将会向母公司收购新的网络。
    有业内人士判断，无论是电信或网通，将各省市分公司纳入上市公司决不是为了表面的形式。依据以往的经验，运营商的母公司往往将不良资产留给自己，把优质资产给上市公司，以便上市公司业务日益精良，历史遗留下来的不良资产逐渐撇除；而母子公司之间的分工更大的区别在于，由母公司先承担风险性强的投资项目，成熟后再交给上市公司。
    据悉，此番联通(香港)向母公司收购的就是10个未上市省分公司的GSM业务，而并没有提到收购这些省市的CDMA业务。尽管王建宙称将会力争全年CDMA业务达至收支平衡，但这句话的意思也表明，CDMA业务暂时还没有赢利。联通去年的类似回购行动中，CDMA的三期网络建设投资成本也没有进入上市公司，现在仍算在母公司联通集团账上，这样，联通集团就承当了仍被投资者认为有风险的CDMA的建设成本，以保护其在香港上市的红筹股。
    同样，中电信(香港)向中国电信集团支付数百亿资金后，相信中国电信集团也将会利用这些资金做重大布局，尤其是中国电信集团觊觎移动通信牌照，正加紧3G试验及布局3G之际，应该是中国电信集团先承担风险，仿效联通斥巨资建3G移动通信网络。所以，从另一个角度考虑，向上市公司出售资产、获取现金对中国电信集团的未来也至关重要。
    寻呼几近尾声
    在联通(香港)将收购十省资产的同时，还传出中国联通将出售其传呼业务。由于国内传呼市场的迅速萎缩，这项业务目前处于亏损状态，盈利前景不佳。
    寻呼曾是运营商们的赚钱机器之一，利润率颇高，1999年联通上市前，中国电信将属于自己的全国最大的寻呼网络转给联通，但没想到手机的普及和手机短信的兴起迅速击垮了寻呼业，寻呼业基本上走向不归路，这些资产反而成为联通的包袱。
    据悉，联通集团总部还设有无线寻呼事业部，上半年寻呼业务资产净值为35.6亿元人民币，扣除相关减值拨备及报废5.6亿元后，净资产值为30亿元。联通集团王建宙曾称，上半年为寻呼业务作出减值拨备，主要是根据业务发展情况、成本控制，以及估计2003年至2007年业务营运情况而作出决定，如未来经营情况与原估计有出入，会再考虑是否需作出进一步拨备。
    而最近传出的消息显示，联通似乎欲出售寻呼业务，以便彻底甩掉这个包袱。如果赶在年底前出售，明年联通就不用再煞费苦心地为传呼业务设想如何作减值撇账，从而更加专注于利润率还颇高的主业——移动通信业务。