中天科技:光纤需求旺盛,盈利将持续改善

　　中天科技发布其2012年半年报,实现营业收入41.8亿元,同比增长24.22%;实现归属于上市公司股东的净利润2.91亿元,同比下降1.51%。2012年上半年全面摊薄EPS为0.41元。

　　收入快速增长,利润基本符合预期:在光纤光缆以及特种导线的旺盛需求推动下,公司的收入保持快速增长;净利润方面,由于管理费用的大幅上升和营业外收入的减少使得净利润增速大幅低于收入增速;毛利率方面,公司前三季度毛利率达到21.27%,情况持续改善。我们认为毛利改善的主要原因在于公司特种电缆产品销售规模的扩张以及光纤执行价格趋于稳定,而全年来看毛利率改善趋势将得到延续。

　　持续研发投入,期间费用压力依旧:公司前三季度期间费用率达到了11.80%,同比去年上升了1.61个百分点,其中管理费用大幅上升88.97%。

　　我们认为这主要是由于:1、公司员工薪酬有所增加;2、公司预制棒研发项目投入较大。长期来看,公司在研发方面的投入必然会带来收入与利润的丰厚回报,我们对公司未来的长期业绩维持乐观。

　　光纤价格趋稳,预制棒量产增强盈利能力:我们认为光纤需求量仍将维持高位,主要原因在于:1、在“宽带中国”战略即将推出以及用户带宽扩展需求的背景下,接入侧光纤到户的建设将带来光纤的大量需求;2、中国广播电视网络公司的成立将使得广电系的全国性经营主体得到统一,运营商之间竞争的加剧将长期利好宽带行业的发展从而带动光纤需求;3、无线领域方面,工信部加速TD-LTE牌照发放进度将带动移动基站建设需求,从而使得基站回传光纤需求量得到释放。另一方面,公司目前预制棒产能已经提升至200吨,伴随预制棒产能的不断扩大,公司布局光纤产业链一体化的优势将得到显现,从而大幅提升公司的盈利能力。

　　导线产品种类齐全,市场占有率稳步提升:公司特种导线凭借高导电率以及低耗能很好地满足了电网的各类需求,市场占有率稳步提升。同时,特种导线的毛利率明显高于传统电力电缆,伴随国家在智能电网方面建设进度提速,特种电缆销售将会持续快速增长,拉升公司整体毛利率水平。

　　盈利预测:我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.60元、0.65元和0.71元,并给予公司“谨慎推荐”的评级。