博创科技研报:PLC光器件行业龙头 业务稳步推进

　　Iccsz讯 PLC光分路器行业龙头,业绩稳步增长。博创科技是全球PLC集成光电子器件的主要供应商之一,2012年博创科技的AWG产品出货89万通道,约占全球市场份额的10%,PLCVOA(单通道为主)出货5.08万只,约占全球PLCVOA市场总量的25%,VMUX出货0.73万只,约占市场总量的15%。公司下游客户稳定,2016年上半年华为销售额占当期营收46%,预计随着华为市场份额不断扩张,博创科技业绩也将稳步增长。

　　博创科技业绩稳步提升,毛利率保持较高水平。2016年三季度实现营业收入2.29亿元,同比增长33.24%。主要系DWDM器件市场需求增加,该类产品及光有源产品大幅增加所致。实现归母净利润为5185.90万元,同比增长60.96%。同时博创科技毛利率出现大幅增长,主要系向境外销售占比增加所致。2012-2015年博创科技毛利率略微下滑,但始终保持较高的毛利率水平。

　　募集资金推动核心业务发展,拓展光有源器件新领域。从募集资金投向来看,博创科技目前的重点发展有四个方向:扩大产能--计划年新增400万通道PLC集成光分路器,6万套VOA和1.5万套VMUX产品的生产规模;逐步开始MEMS批量供货、提升研发技术--形成年新增10万套MEMS集成光器件的研发及制造生产规模;加大研发投入--重点攻关光学芯片的设计和批量生产项目以及波长选择光开关的研发项目;进入光有源器件领域,实现业务横向扩张--形成年新增24万路高性能光接收次模块的生产规模,博创科技已完成40G光接收次模块的开发,目前正在准备研发100G光接受次模块。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年营收分别为3.37亿元、4.27亿元、5.29亿元,归属母公司股东净利润分别为6500万元、8600万元、1.1亿元,EPS分别为0.78元、1.03元、1.32元,当前股价对应动态PE分别为117倍、89倍、70倍,看好博创科技不断拓展产品线,给予“增持”评级。