光迅科技公告:并购武汉电信器件(未上市)(下称“WTD”)的计划已于11月30日获得证监会上市公司并购重组委审核通过。
公司于12月4日与丹麦芯片公司IPX(未上市)达成协议,以260万美元收购IPX100%的股权。收购完成后光迅科技还将向IPX增资540万美元,以借助IPX的芯片技术提升在高端无源光网络市场的竞争力。
潜在影响
我们并未因这两个并购计划调整盈利预测,主要是因为对WTD的并购尚未完成,而对IPX的收购仍待监管审批。
我们认为WTD的光有源器件业务将是光迅科技无源器件业务的有益补充。根据光迅科技在并购计划中的预测,若并购在2012年底前完成,公司的2013年预期每股盈利将提升31%。
IPX在2009-2011年期间一直亏损,光迅科技预计来自其自身和其他企业的订单将带动IPX在未来3年内扭亏为盈并且每年实现1,000万美元/50万美元的收入/净利润。然而,我们预计IPX的大部分利润将来自内部交易,因此收购对光迅科技并表后的盈利影响有限。
估值
我们将光迅科技的2012年每股盈利预测上调至人民币0.58元(原为0.56元),主要原因是我们认为今年预期净利润的下降将令公司四季度薪酬支出减少从而降低营业费用。我们还将2013-15年的每股盈利预测从人民币0.78/0.97/1.15元微调至人民币0.78/0.96/1.14元,以反映我们对营业费用季节性的调整。我们维持12个月目标价格人民币15.2元不变,仍基于我们从行业PEG模型得出的PEG倍数0.71倍并对收购武汉电信器件带来的每股盈利增厚加以30%的溢价。维持中性评级。
主要风险
运营商资本开支强于/弱于预期;对WTD的并购时间好于/差于预期。