通鼎光电构建一体化产业链提升毛利率

        ICCSZ讯 通鼎光电作为国内新崛起的光纤光缆企业，抓住了“光进铜退”的机遇，光纤光缆产能快速提升，目前产能规模已跻身行业前列。随着光纤自产率的提升，以及未来预制棒产能的逐步提升，公司毛利率仍有较大的提升空间，盈利能力有望进一步增强。

        通鼎光电1-9月净利润预增10%-40%，我们预计公司2013-2014年实现收入33.85亿元和40.69亿元，YOY+20.7%和20.2%；净利润2.42亿元和3.09亿元，YOY+35.2%和27.7%。每股EPS为0.88元和1.15元，P/E为17倍和13倍，首次评级给予“买入”建议，目标价17.60元（对应13年20×）。

        积极拓展光纤光缆行业：公司主要业务为光纤光缆及线缆产品的生产销售，近年来顺应“光进铜退”的政策，积极发展光纤光缆业务，目前公司光缆产销量已跻身行业前列，1H2013公司实现营收13.13亿元，YOY减少0.55%，净利润1.02亿元，YOY增长53.53%，光纤光缆业务收入占比已接近70%。

        1-9月业绩预增10%-40%：公司预告1-9月实现净利润1.24亿元-1.58亿元，YOY+10%-40%，增速较上半年有所放缓，主要原因是去年3Q净利润基数较高。下半年，运营商光纤光缆集中采购有望加快落实，4G建设和宽频中国政策推动，全年光纤需求量有望稳步增长，预计公司下半年营收增速有望提升，全年净利润增速为35%左右。

        光纤光缆需求稳定增长：受宽频中国政策和4G建设的拉动，宽频投资仍维持在高位、LTE建设推动传输网投资高峰的到来，国内光纤光缆需求量持续增长，我们预计2013年国内光纤需求量有望超过1.5亿芯公里，YOY+9%。未来两年仍有望保持稳定增长。

        光纤光缆产能扩增至3000万芯公里：经过近几年的积极扩产，公司2013年光缆产能进一步增至3000万芯公里，位居行业前列。在光纤产能方面，公司光纤三期专案已于9月初顺利建成投产，光纤产能规模提升至3000万芯公里以上，和光缆产能配套，实现完全自给，处于国内领先。预计公司2013年光纤光缆产量有望达到2000万芯公里，分别较2012年增长120%和27%。

        一体化产业链将持续提升毛利率水准：随着公司光纤实现完全自给，相比外购光纤，自产光纤成本可降低10元以上，我们预计2013年公司光缆业务毛利率有望提高约3个百分点。公司自筹资金2.99亿元投入光棒项目建设，未来随着光棒产能逐步提升，将形成3000万芯公里规模的光棒-光纤-光缆完整的一体化产业链，公司光纤光缆业务毛利率仍有持续提升的空间。