烽火通信：传输网投资望加速 烽火业绩加速释放

　　2017下半年传输网投资望加速,驱动烽火业绩加速释放。

　　市场认为，在运营商资本开支下滑的大背景下，光传输网络的投资力度会比较小。事实上,的确在2017年的前几个月，运营商在传输网领域的投资不达预期。但是我们从产业链调研发现，当前OTN(光传送网)从骨干网向城域网下沉趋势明显，但由于长距离高速率光模块价格畸高，导致运营商投资意愿被暂时压制。

　　2017年下半年，运营商传输网投资有望加速，原因是：

　　①随着4G渗透率的提升，移动互联网流量呈现年度翻番的增长态势；同时2015年以来，以中国移动为代表的运营商大规模建设光纤接入，固网带宽快速提升，两方面因素导致传输网的压力与日俱增(必要条件)；

　　②产业链调研了解到，海外光模块巨头正在扩张25GEML光芯片(用于长距离100G光模块)产能，预计2017年三四季度放量，届时长距离100G光模块价格有望下滑25%以上，运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来(充分条件)。

　　定增过会，股价压制因素临近消除。前期市场担心公司正在推进的定向增发会有失败的风险，进而影响公司高端产品的研发和推出。6月8日，公司公告，定增项目已经通过证监会审核，目前正在等待正式批复。随着定增项目的临近落地，公司募投新项目将会加快推进；同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。

　　运营商受压制的传输网投资在2017年下半年将会释放，2017年的业绩增速会比较高，2018年进入平稳增长阶段，2019年5G兴起，通信行业的大景气周期来临，光通信是实现大带宽传输的利刃。

　　预计烽火通信2017-2019年收入将达到232亿、283亿、360亿，同比增长34%、22%、27%；净利润11.1亿、13.6亿、17.7亿，同比增长45%、23%、30%。