LR：诺基亚23亿美元收购Infinera后 可与华为和Ciena抗衡

  ICC讯（编译：Nina）很少有大公司像诺基亚那样，是并购界的科学怪人。早在2006年，诺基亚与西门子联合宣布将两家公司的电信设备业务合并，双方各出资50%成立诺基亚西门子网络公司（总交易金额高达250亿欧元）。随后在2013年7月，诺基亚以17亿欧元（合22亿美元）全盘收购西门子持有的诺基亚西门子网络公司的50%股份。就在几个月后（2013年9月），诺基亚将其病态的手机部门砍掉，并将其以72亿美元的低价出售给了微软。不到两年半之后（2015年4月），这家芬兰公司以156亿欧元(合167亿美元)的价格收购了阿尔卡特-朗讯公司，后者是法国阿尔卡特和美国朗讯合并的产物。最近的一笔交易是上周（2024年6月27日）宣布的以23亿美元收购Infinera，这是自那（收购阿尔卡特朗讯）以来最大的一笔交易。

  - 2006年6月，诺基亚与西门子宣布合并电信设备业务

  - 2013年7月，诺基亚宣布22亿美元收购西门子持有的合资公司50%股份

  - 2013年9月，诺基亚宣布72亿美元低价出售手机部门给微软

  - 2015年4月，诺基亚宣布167亿美元收购阿尔卡特朗讯

  - 2024年6月，诺基亚宣布23亿美元收购Infinera

  该交易结合了光网络设备市场上的两个主要参与者，将使潜在客户的选择更少。总部位于美国加利福尼亚州的光学设备专家Infinera去年的销售额为16亿美元，其大部分收入（约60%）来自北美。诺基亚的光学部门是其网络基础设施业务集团（Network Infrastructure Business Group）的一部分，2023年的销售额约为19亿欧元（20亿美元），其大部分业务都在其他地区开展。诺基亚坚称，双方客户重叠是有限的——大概是希望任何担心对竞争产生负面影响的当局都能明白这一点。

  但为什么，为什么是现在？去年，电信公司对网络产品投资的兴趣似乎很弱。诺基亚的光学设备销售额在最近的第一季度下降了35%，至3.44亿欧元（3.68亿美元），该公司将这一下降归咎于与需求强劲的去年同一季度相比不利，当时在2022年的供应链限制后出现了反弹。Infinera第一季度销售额下降22%，至3.07亿美元。首席执行官David Heard认为已经到达“需求周期的底部”。两家设备商显然都预计未来会有所改善。

  人工智能的繁荣

  他们可能是对的。虽然电信公司在接入网络，尤其是5G上的支出越来越少，但随着人工智能（AI）的兴起，通往数据中心的传输高速公路越来越需要光学设备。除了加强诺基亚在北美的光学地位外，收购Infinera还将使其有望与数据中心和所谓的“网络规模（Webscale）”客户（即生成式人工智能的投资主体）签订一波合同。诺基亚指出，互联网内容提供商目前占Infinera收入的30%。

  诺基亚首席执行官Pekka Lundmark在与记者的电话会议上表示：“人工智能目前正在推动对数据中心的重大投资，此次收购的主要吸引力之一是它显著增强了我们在数据中心市场上的地位。”特别令人感兴趣的似乎是Infinera在数据中心内部连接方面的专业知识，即在单个设施内连接服务器。Lundmark表示，这“将是整个技术通信市场中增长最快的细分市场之一，也是Infinera最显著的优势之一。”

  扩大规模是诺基亚收购Infinera的另一个重要理由，这有助于诺基亚加快产品开发，并加大对竞争对手的压力。Lundmark表示，从某种程度上说，两家公司在市场上都有点太小，无法在研发上投入足够的资金来与市场上最大的两家公司即华为和Ciena竞争。

  他补充道：“这将为我们提供所需的规模，使我们能够在研发方面进行足够的投资，从而能够完全与主要竞争对手相匹配。”。Light Reading的姊妹公司Omdia的研究显示，去年华为和Ciena分别占据了光学设备市场约29%和19%的份额，诺基亚和英飞凌分别占据了12%和8%的份额。（Dell'Oro分析师Jimmy Yu也表示，根据其对2023年光传输市场的预测，他计算出诺基亚和Infinera的合并将占据光传输市场20%的份额，成为第二大供应商。）

来源：诺基亚官网

  合并后的公司将拥有一个强大的开发团队，负责数字信号处理器(DSP)的开发，以及硅光子学和该领域其他关键技术的专业知识。Infinera在高速和低功耗光学元件方面的资产显然适合人工智能工作负载的需求，这对诺基亚来说是一个明显的吸引力。

  执行风险（Execution Risk）

  不过，还是有风险的。诺基亚认为，通过提高供应链效率和优化投资组合，到2027年，收购将产生约2亿欧元（2140亿美元）的运营利润“协同效应”（通常是削减成本的委婉说法）。Raymond James的分析师Simon Leopold并不那么确定。他在一份研究报告中表示，这个数字“在我们看来似乎过于激进，因为大多数投资者可能会期待一个保守的初步估计。”

  虽然Leopold淡化了他所说的“实质性销售协同效应”的前景，但他也担心执行风险。他说：“供应商有不同的产品架构，整合可能会带来挑战。”在经历了早期的收购之后，诺基亚应该对这类事情有所了解。其2020年之前的5G产品问题部分归咎于前任管理层整合阿尔卡特朗讯的移动资产与诺基亚的移动资产这一复杂任务。

  但Lundmark驳斥了这些反对意见。他说：“关于两种不同的架构方法的评论可能与这样一个事实有关，即一些应用基于硅光子学，一些应用基于磷化铟，我们不认为它们是相互排斥的。通过此次收购，我们将在这两方面都拥有强大的能力，我们将拥有一支强大的DSP设计团队，能够带领我们前进。”

  他预计，光学行业向开放架构平台的转变将有助于整合，并表示2亿欧元的协同目标相对保守。他说：“这两项业务的总销售成本超过20亿欧元（21亿美元），总运营费用超过10亿欧元（11亿美元）。总成本超过30亿欧元（32亿美元）。与此相比，2亿欧元并不是一个夸张的数字。”

  然而，执行将是至关重要的。任何困难都可能成为诺基亚在西方的主要竞争对手Ciena的机会。Ciena第一季度的表现似乎好于诺基亚和Infinera，整体销售额仅下降1.8%，至10.4亿美元左右。Infinera报告净亏损6100万美元，而Ciena却实现了约5000万美元的利润。正如爱立信在阿尔卡特朗讯被收购后从诺基亚手中抢走了移动市场份额一样，如果最新的合并被证明是一种干扰，Ciena可能希望从诺基亚的损失中获得收益。

  这笔交易对Infinera的估值较其6月26日收盘价有28%的溢价，而就在同一周，诺基亚以3.5亿欧元(合3.74亿美元)的价格将其海底网络业务出售给了法国政府。Lundmark说：“结合最近宣布的海底网络的出售，我们现在已经重塑了我们的网络基础设施业务集团，以确保它能够加强技术领先地位，实现增长并提高盈利能力。”

  诺基亚将以现金支付Infinera收购费的至少70%，其余部分以股票支付。因此，它承诺在此前宣布的6亿欧元(6.42亿美元)的基础上增加股票回购计划。

  Omdia预计，从现在到2029年，光网络市场销售额将以5%的复合年增长率增长。因此，在诺基亚庞大的移动业务集团(占去年总销售额的44%)面临困难的时期，一次执行得当的收购可能会给诺基亚带来增长。在光学领域，诺基亚可能会找到一些亮点。