中天科技:光纤需求升级,预制棒提升盈利能力

         公司2012年一季度业绩表现符合市场预期:公司营业收入快速增长的主要原因是由于光缆以及电缆产品的销售增加,这也反映了我国2012年FTTH推进力度依旧,公司受益于行业景气从而保持了快速增长。而公司利润增速不如收入增速的主要原因是公司总体毛利率有所下滑以及期间费用增加所致。具体来看,公司2012年第一季度整体毛利率达到了19.07%,环比上升了0.11%,而同比2011年则下降了0.95%。

       其主要原因在于:

       1、公司在2011年第一季度光纤价格是按照2010年的招标价格执行的,而2011年二季度以后均是按照新的集采招标价格执行采购,招标价格的下滑导致公司光纤光缆毛利率承受了明显压力;2、公司2012年第一季度电缆销售增加较快,而电缆毛利率较低,从而拉低了整体毛利率水平。

       销售规模扩张,期间费用率上升:公司2012年第一季度期间费用率达到了11.38%,同比上升了1.36%,而环比则上升了0.70%。具体来看,主要是由于公司销售费用上升了52.39%以及管理费用上升了78.95%所导致的,我们认为公司目前处于规模扩张期,同时预制棒等研发项目使得研发费用投入增加,期间费用总体处于合理水平。

       需求升级使光纤价格上涨预期增强,预制棒提升盈利能力:目前来看,各主要光纤光缆厂家2012年光纤产能均处于饱和状态,我们认为2012年全年光纤需求都将维持高位。我们认为在光纤需求不断升级的趋势下,由于光纤产能不会得到立即释放,光纤供需将愈加趋紧,光纤光缆厂家在集采招标中的议价能力将得到一定的提升,从而使得光纤价格上涨预期增强。同时,公司2012年光纤预制棒产能将由2011年的40吨提升至200吨,从而明显改善其盈利能力,增强行业竞争力。

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