光通信业：三网齐发光 11年需求爆发

　 据申银万国分析光通信行业在电信、广电、电网三大主体同时拉动下，11年可望迎来需求高增长。重点推荐壁垒较高的行业细分中份额稳定的龙头企业：中兴通讯、烽火通信、中天科技。由于市场开始认识到光通信行业景气度的提升，部分公司估值已经提高。综合来看，给予行业“看好”评级。

    目前电信运营商在FTTH带动下11年宽带投资增长45%。中国电信测算下FTTH与FTTB成本已接近，明年中电信计划发展500-1000万FTTH用户，预计PON设备需求增加45%，乐观情形下可翻倍。

　　广电方面2亿用户市场值得期待。广电系统拥有2亿有线电视用户，保守估计可带来200-300亿PON设备需求，目前问题是资金缺乏和股权分散。期待“中国有线”成立后可加速广电系统网络改造的进程。

　　智能电网：未被充分关注的光通信市场。智能电网的智能抄表、电力调度和配网自动化催生大量通信设备需求，十二五期间将是投资高峰期，11年需求爆发。

　　（1）智能抄表、电力调度拉动200-400亿PON设备市场，11-13年复合增速超100%；（2）配网自动化要求全国配网线路光纤化，带来100亿以上电力光缆需求，11-13年复合增速超30%。

　
　　有别于大众的认识

　　宽带建设已经是市场认同的明年投资重点，但是市场对于具体的增速仍有分歧，也有看法认为今年宽带投入已经开始增加，明年增速并不会非常高。

　　我们认为：（1）明年电信运营商宽带投入的增加很大部分是由中国电信FTTH引发的。由FTTB向FTTH德转变使得原本20-30个用户共享的ONU设备被一个用户独享，大大增加设备使用量，拉动电信运营商11年PON设备需求增长45%。

　　（2）智能电网的通信设备尚未引起市场的足够重视，智能抄表、电力调度以及配网自动化改造分别拉动200-400亿PON设备需求和100亿电力光缆需求。2011-15年将是投资高峰。

　　股价表现的催化剂

　　（1）运营商公布超预期投资数据；（2）智能电网规划出台；（3）中国电信公布超预期FTTH用户增长；（4）广电投资加速。

　　核心假设风险

　　（1）运营商公布投资数据低于预期；（2）智能电网规划投资额低于预期（3）中国电信FTTH用户发展低于预期。