烽火通信：行业步入景气 公司发展稳健

       行业步入高景气周期。我们认为，十二五期间宽带建设将可能会提升为国家战略，宽带带宽提升和宽带市场渗透率提升都将大力推动光通信行业需求，而十二五期间的宽带投资主体也有望从现有三大运营商扩展到广电等其他主体。从运营商宽带投资的具体行动来看，中国电信已经提升了今年下半年和明年的宽带投资 150亿，我们认为，这将推动中国联通(5.30,-0.04,-0.75%)等其他宽带运营商调升宽带投资额度，推动光通信行业步入高景气周期。

公司各项数据表现稳健。公司前三季度毛利率从去年的26.1%略微下降到25.4，仍然处于正常的波动范围。公司营收增长同比微19.3%，相对缓慢，但是存货比年初增长25.3%达到31亿使得后续增长空间仍然有保障。而广发基金的投资收益和政府补助有望成为相对稳定的未来收益，提升公司整体价值。我们认为，公司各项业务发展表现稳健，将在未来几年享受行业的高景气，带来价值进一步提升。

国内光通信设备市场，三分天下有其一。我们认为，烽火通信(35.08,-0.97,-2.69%)在国内光通信市场后劲十足，与华为、中兴三分天下。而在包括十二五宽带建设、家庭网关、PTN、智能电网光通信未来启动的利好驱动下，烽火的未来几年发展趋势较为确定，属于中长期投资的好品种。

投资建议：我们预计烽火通信2010-2012年三年EPS分别为0.98、1.43、1.76元，取2010年和2011年EPS30倍估值的中值，给予烽火通信目标价37.3元，维持“买入”评级。