烽火通信10年三季报点评:业绩快速增长,非经常性损益贡献较大

        烽火通信收入增长19.3%,净利润增长46.5%,EPS0.67元,公司1-3Q收入39.3亿元,同比增长19.3%,净利润2.9亿元,同比增长46.5%,EPS0.67元,收入增长低于预期,盈利增长高于预期。原因在于3Q收入增幅降至9.4%,但营业外收支大幅增加。若剔除此,3Q盈利应在3000万元左右。

　　业务增速环比有所下降,营业外收支对盈利贡献较大

　 烽火通信3Q收入增速为9.4%(2010H1增长26%),行业投资下滑影响有所显现。预计随2H投资环比上升、运营商光网络建设启动、TD四期开建,4Q业务增速将会加快。公司于8月收到中央国资预算技术创新基金6368万元,1-3Q营业外收入达1.4亿元,对盈利贡献超过40%。

　　光通信领域“全产业链”优势明显,后续增长预期较高

　　烽火通信产品涵盖光纤光缆、光网络、光接入的完整产业链,在“光通信”领域拥有深厚技术积累及丰富的FTTx商用经验。公司在PON、OTN、PTN等市场份额稳定,将随光通信市场同步增长。后续要点在于:(1)光纤光缆业务占比近40%,行业景气变化有待确认;(2)烽火藤仓项目的进展,及其对光纤业务的提升幅度;(3)接入网产品上量进程;(4)费用率及非经常性损益的变化。

　　维持“谨慎推荐”投资评级

　　我们根据3Q业务增速及盈利构成对盈利预测进行了小幅调整:10/11年EPS分别为0.84/1.10元(小幅下调收入增速,上调非经常性损益)。目前股价对应10/11年的动态PE为41/31倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。公司前期涨幅较大,后续空间有待增长预期兑现及新的催化剂出现。

　　投资风险

　　行业投资下降幅度超预期,光纤光缆价格进一步下降。