中兴通讯“变招”TD4期招标报最高价

今年最大一次运营商设备招标，同时也是中国移动在TD领域最后一次大规模招标的TD四期，正在如火如荼进行。然而就在这次至关重要的招标中，中兴通讯(000063）却意外报出全场最高价！

本次中国移动TD四期招标共有8家设备商参与，分作中兴-普天系、大唐系（包括大唐移动、烽火通信(600498)、爱立信）、华为-诺西系三个阵营。三电咨询发布的报告显示，三家主要厂商中兴、大唐、华为的报价依次为每载扇（基站频点数与天线方向数的乘积）1.26万元、1.09万元和8800元。

另外5家厂商的大部分报价与自己的盟友非常接近：如普天报价就与中兴相差无几，烽火与大唐接近。例外的是诺西，其报价高出结盟的华为，但低于大唐移动。

之前电信领域设备商短兵相接、大打价格战的事件已经屡见不鲜，而价格高低对厂商最后所获份额的影响也非常明显。以中兴通讯这几年在中移动TD招标上的斩获为例，公司拿到份额第一的一期、三期，报价均是全场最低；唯一与榜首擦肩而过的二期，当期中标份额第一的也正好是报出全场最低价的大唐移动。

那为何中兴此次突然改变策略，报出全场最高价呢？

致电中兴通讯，公司证券部人士表示，目前应标事项正由前方项目组推进，现阶段无法确认公司报价以及策略。

另有研究员推测，公司此举可能存在将重心从追求份额向保全利润倾斜。中移动此次四期招标，除了新增101个城市的网络建设之外，还需对前期已实现覆盖的238个城市进行补点。而中兴前三期总份额接近35%，替换前期老旧设备会是一大笔支出，因此公司应该是打算以较高的新建省市价格来弥补设备替换成本。三电咨询也在报告中表示，保证一定利润以应对现网设备替换带来的压力，是中兴此次报出高价的原因所在。

中兴通讯：“树”欲静而“风”不止

投资提示：

随着大盘的下跌，中兴A股很快跌到了我们在“下跌有理”报告中建议建仓的人民币35元以下；港股跌到了除权前的港币40元以下。

我们认为，公司目前的估值压力已不大(尤其是其A股)；但短期消息面的负面压力可能尚未消除1)TD四期招标可能竞争惨烈，2)今年二季度业绩可能仍不如人意，3)欧元贬值带来的汇兑损失可能雪上加霜。如股价因消息面压力出现进一步“超跌”，将会是更好的买入机会。

理由：

6月17日，TD四期商务标分别都递交给了中移动；中移动定于7月中开标。

这次招标数目为100万个载波左右；单价估计9000人民币每载波(上一次TD三期，中兴报价为11000人民币每载波，华为报15000人民币每载波)；总价采购规模格估计在人民币90个亿左右。

我们预测中兴系(中兴+普天)能拿到35%-40%的分额；华为系(华为+鼎桥+新邮通)45%-50%的份额；大唐(大唐+烽火+爱力信)10%-20%的份额。

此外，欧元的大幅贬值可能使中兴面临汇兑损失的风险。

例如，2008年三季度，欧元兑人民币汇率下降20%(由10.81下跌至8.61)，令中兴出现近2亿元人民币的汇兑损失；而根据中兴2009年年报中的敏感性分析，每5%的欧元对人民币贬值将导致1个多亿的汇兑损失；2010年至今，欧元对人民币已经贬值超过15%。

估值：

目前估值压力不大(2010/2011年A股市盈率为17.1/13.9倍；2010/2011年H股市盈率为19.0/15.4倍)；但我们的盈利预测并不保守，而且是经常性的，没有包括可能的汇兑损失。

风险：

海外定单推迟；汇兑损失巨大；国内TD四期招标价格战惨烈。

国泰君安：中兴通讯获网络设备合同重申收集

在Communic Asia2010上，中兴通讯宣布获得中国电信的价值超10亿元人民币的无源光网络设备合同。此些无源光网络设备将支持中国城市的光网络建设项目，此项目为宽带接入用户提供更快上载或下载速度。根据合同，中兴将向中国电信提供ZXA10xPON无源接入系统。这一网络能够通过提供多播放而支持三网融合，并包括支持高速上网、VoIP、I.TV、有线电视等用户接入服务。

几年前，中兴通讯就向中国电信提供xPON产品和服务。根据中兴通讯，它的xPON产品在国内的市场份额超过45%，其毛利率在2009年超过30%。基于合同金额和中兴通讯09年的毛利率，此项合同将为中兴通讯贡献不少于3亿人民币的毛利。然而，由于我们的预测模型已经考虑了此次合同，所以我们维持中兴通讯10财年的盈利预测。

我们认为此项合同对中兴通讯影响正面。重申“收集”评级，并维持29.60港元的目标价。


来源：国泰君安