烽火通信：业绩符合预期 未来3年仍是黄金期

　　业绩简评
　　09年年报业绩与我们预期的差异:09年公司年报EPS 为0.593元人民币,同比增长49.55%,略低与我们此前EPS0.629元的预测;公司实现收入46.5亿元(同比增长36.8%),低于我们50亿元预测的主要因素来自于国内光纤光缆和数据通信、以及海外市场的收入比我们此前预测额度均低了1亿元左右。

　　09/Q1季报业绩超市场预期:2010/Q1公司每股收益为0.13元人民币,净利润同比增长43%,较市场30%左右的业绩预期略好;2010/Q1公司实现收入10.6亿元,同比增长34.6%。

　　业绩驱动因素分析

　　09年报业绩驱动因素分析:09年公司净利润增速50%高于收入增速36.8%的关键原因在于销售费用率较08年同期下降了2.27%,销售费用持续下降的主要因素来自于销售费用极低的光纤光缆业务收入规模持续增长所导致,另外光纤光缆业务出现毛利率提升从而使得整体毛利率没有出现下滑也是重要因素。

　　10/Q1季报业绩驱动因素分析:净利润增速43%超过收入增速35%的因素主要来自于,销售费用率下降2.35%、营业外收入占收入比提升1.1%共同所致,而毛利率基本保持09/Q1同期水平。

　　盈利调整

　　2010-12年业绩预测:收入复合增速31%、净利润复合增速37%。我们预计2010-12年烽火通信收入分别为60.40亿、79.75亿和104.61亿元,同比增速分别为28.83%、32.04%和 31.17%,3年收入复合增速预计为31%。2010-12年公司实现EPS 预计为0.835元、1.144元和1.534元,增速为40.68%、37.04%和34.12%,3年净利润复合增速预计为37%。

　　投资建议

　　投资建议:维持买入评级。综合考虑公司将在未来3-5年将直接受益于带宽消费趋势的产业机遇,以及三网融合可能导致FTTX、IPTV 以及数据通信设备超预期的投资进程,我们中长期看好公司发展趋势,建议买入,给予11年PE30X-12年PE25X 的估值区间,目标区间34.31元-38.35元。