日海通讯:依托三大电信运营商 合理询价区间21.45-26元

        专注于通信网络物理连接设备制造，包括接配线类产品、保护设备类产品等，在行业内具备一定的技术领先优势，客户主要为三大电信运营商，正逐步向国内外主流设备商拓展客户。日海通讯在子行业领域具备一定的领先优势，曾主持制定有关室外机房、户外机柜行业标准；今年前三季实现营收4.5亿，同比增49%，三大运营商客户约占75%；接配线类产品和保护设备类产品均实现较大增长；我们认为，公司抓住3G集中建设机遇，实现了09年营收的大幅增长，对海外业务和对国内外设备商销售布局基本形成，将促进未来的稳健发展。

　　主要产品类别增长趋势明确，未来两年或受原材料价格回升影响毛利率趋于下降。接配线类产品随电信业务渗透率增长和宽带接入增长将保持高增长态势，保护设备类产品将主要跟随移动基站建设的步伐增长，综合布线类产品有望逐步成为重要收入来源；公司主要原材料包括钢材相关原料、铝相关原料，我们认为未来两年随着经济逐步恢复该类原料的价格有望逐步回升，相关产品毛利率将趋于下降。

　　募投项目将进一步提升公司价值：我们认为，募投项目的实施将进一步缓解日海通讯产能趋于不足的状况，推动公司在未来两年国内运营商持续大规模电信投资中抓住机会获得稳健增长；同时也使得公司能具备更好的能力，配合华为、中兴等国内主设备商走出国外，具备同国际大型设备商合作的必要产能，充分拓展国际市场；同时必须关注的是产能扩张后可能面临的消化不力风险。

　　投资建议：我们预计，日海通讯2009-2011年可实现全面摊薄EPS分别为0.65、0.79、0.89元。取合理价值区间为09年EPS30-35倍，为19.5-22.75元。参照可比上市公司定价情况，我们建议合理询价区间可取相对09年预计EPS33-40倍PE，建议询价区间为21.45-26.0元。