烽火通信：长效激励 股东至上

    在民营控股上市公司纷纷因市场低迷而终止股权激励计划的背景下，烽火通信[14.95 0.47%]逆势而动，正式向股东大会提议拟实施股权激励计划，探索在央企控股上市公司内部建立长效激励机制。

    烽火通信的股权激励计划能够得到国资委和证监会认可，并被市场人士界定为央企控股上市公司建立长效激励机制的崭新模式，其意义重大。分析烽火通信的股权激励方案，其价值取向和对各方利益的完美平衡值得借鉴。

    建立长效激励 推动央企健康发展

    烽火通信的股权激励方案能够在众多央企中率先获准，最重要的原因之一是其方案切合公司实际、符合公司发展的需要。

    今年是烽火通信股份公司成立的第十年。十年前，股份制改造及上市使这家脱胎于武汉邮电科学研究院的国有企业走出科研院所融入市场。十年后，公司的行业地位及产业规模得了到极大的提升。经过十年的市场化运作，烽火通信的主营收入迅猛增长，从1998年到现在，由6亿元左右增长了近6倍。公司2003-2007年的累计经营活动现金净流量、自由现金流量分别是净利润的2.34、2.77 倍，2007年末现金余额占总资产、营业收入比27.3%、57.9%，经营活动现金流量净额达到2.5亿元。2008年半年报及三季报显示，公司各项财务指标继续保持良性健康发展状态。十年来，公司业绩平均保持了20%左右的复合增长率。

    烽火通信副总裁熊向峰坦承，十年来，虽然公司的行业地位和产业规模不断提升，内部管理体制也得到了长足的发展，公司已具备了再上一个新台阶的良好基础，但高科技行业特点也决定了长效激励机制缺失是限制公司快速发展的巨大瓶颈。

    作为中国光通信最早的创业者，烽火通信在中国光通信领域研发等方面长期保持着优势，但由于员工激励不足，员工薪酬和长效激励机制上还远远无法和华为等民营企业相提并论，市场地位和产业规模日渐为华为、中兴等赶超。在巨大的收入差别面前，烽火通信常常要面对技术骨干时有流失的尴尬。公司上市以来，这种局面有了一定的改观。现在如果有了机制上的支持，应该步伐还能再快一些。

    他说，十年来，公司上下无论是高管还是技术骨干，为公司的快速发展做出了巨大的贡献，但员工收入却没有和公司快速成长挂钩，长久这样下去，单纯要求员工奉献是不现实的，最终损害的是股东的利益。

    通信行业的竞争非常激烈，留住核心人才是保持竞争优势的关键。伴随信息时代的迅猛发展，光通信行业正面临巨大机遇，烽火通信是可以大有作为的。抓住这一机遇，进一步提升烽火通信的行业地位和盈利能力，是股东的愿望，也是公司高管及员工的愿望。现在开始着手建立长效激励机制，是公司发展到一定阶段的必然。

    留住核心人才 注重业绩持续增长

    烽火通信的股权激励方案的最大亮点是把激励重心放在了技术骨干身上。本次股权激励共256.2万份股票期权，涉及160名公司董事、高管和技术人员。公司关键管理技术岗位148人将分享其中210.2万份期权，占期权总数80%以上，公司12名高管仅有46万份期权，不足20%。

    一位公司高管认为，在一个老牌高科技央企中实施股权激励的意义重大，在稳定核心人才队伍上将起到非常重要的作用，人才是高科技企业的核心竞争力之一。这是真正将国资大股东利益、投资者与管理层、核心人才的利益捆绑在一起的激励方案。

    一些市场人士认为，这是一份到目前为止国内资本市场上最大限度考虑企业长期竞争力的股权激励方案。虽然这个方案激励水平还很低，首次行权期也很长，但作为一个开端，公司高管端正的心态值得赞扬。这样的激励计划，为央企控股上市公司建立长效激励机制、实现良性健康发展树立了良好的典范，必将受到市场的欢迎。

    对关键管理岗位及技术骨干的激励，体现了公司注重长期发展的用心。作为公司高管，能够设计并提出这样注重长效而非短期和高管个人利益的激励方案，必将赢得员工的拥戴，也将赢得股东的尊重。

    股东利益至上

    严格的授权条件和较低的期权额度彰显了方案设计者"股东利益至上"的良好心态。

    烽火通信的股权激励方案显示：公司高管及技术骨干要获得上述期权，公司未来几年的年净利润增长率要大于等于20%，公司净资产收益率逐步达到10%以上。

    对于十年来保持了强劲增长势头的烽火通信而言，首期股权激励仅使用了总股本的千分之6.25的股权，目标是使公司长期保持20%以上的复合增长，这无疑是令股东们惊喜的结果。无论是从国有资产保值增值的角度看，还是从公众投资者“股东利益最大化”的角度看，该方案最大限度地保证了全体股东的利益。这是烽火通信的股权激励方案顺利获得国资委和证监会认可的最重要原因。

    事实上，早在公司股权分置改革之际，当时的机构投资者就曾强烈要求公司结合股改及早建立股票期权这一长效激励机制。而且，作为股东，他们愿意从对价中拿出来的激励额度是现在256.2万股的数倍之多。因为制度原因，当时这一提议无法得以执行。

    公司人士表示，我们的激励计划旨在通过股权激励在公司内部建立起一种长效的激励机制，首批股权激励至少要到2011-2012年之后才会考虑行权。在这几年中，我们努力提高管理水平、改善公司治理结构，加上行业面临非常好的发展机遇，实现业绩目标完全是有可能的，公司管理层对于公司发展前景是有信心的。公司股东有足够的时间来观察公司的表现。虽然目前的期权数量仅仅只具有象征意义，但一定有助于降低公司的制度性成本，有助于提升公司的市场竞争力和业绩。

    方案显示，烽火通信股权激励的行权价格依然锁定为根据2007年核算的价格，行权价格高达17.76元，明显高于目前的市场价格。高行权门槛是否会导致该激励计划沦为无效激励？对此，公司方面认为，行权价格高于目前的市场价在国外也不鲜见。在市场低迷期启动股权激励，不能光看目前的价格，良好的激励机制能充分调动经营者的积极性，将各方利益结合在一起，从而减少管理者的短期行为，更加关心企业的长远发展。实现了初步目标之后，才会考虑加大后续激励力度。

    行业机遇支撑公司快速发展

    光通信是信息时代的最重要根基。自2006年起中国光通信行业出现向上增长拐点，烽火通信业绩也自2006年开始快速上升。行业研究报告显示，受3G和FTTx建设的驱动，2009年以至于未来数年，国内光通信行业都将保持较高的增长速度。

    烽火通信的股权激励方案显示，公司的年度科技投入占主营业务收入比例大于等于8%，并且本年度新产品销售收入占主营业务收入比例大于等于15%，新产品销售收入增长率大于等于20%。长期的高比例研发投入是确保烽火通信行业领先地位的关键，配合适度的激励机制，烽火通信必将在市场竞争中获得更大的发展空间，保证公司的快速健康发展。