中航光电:3Q略低于预期,仍是连接器行业理想投资标的

        2009 年1~9 月,公司实现营业总收入8.97 亿元,同比增长16.0%;营业利润9,673 万元,同比下降6.78%;净利润8,519万元,同比增长12.4%;实现基本每股收益0.32 元。公司预计2009 年全年净利润同比增长30%以内。 

       3Q 略低于预期。三季度单季,公司实现营业收入2.99 亿元,同比增长11.1%;净利润2,585 万元,同比下降19.5%。业绩略低于预期。3Q 公司毛利率为30.5%,基本与2Q 持平,但与去年3Q 相比,下降近5 个百分点,因此造成3Q 增收减利。毛利率下滑的原因我们认为主要是由于产品结构变化导致而非成本因素。今年,受益于国内3G 投资,公司的光器件产品收入增长迅速。但该产品毛利率在20%左右,摊薄了公司整体毛利率。 

       沈阳兴华盈利能力进一步恢复。上半年沈阳兴华由于军品市增速放缓以及兑现绩效工资等因素,仅实现利润总额2.59万元,远低于预期。3 季度,沈阳兴华贡献的净利润约为176万元,盈利能力相比2 季度进一步恢复。尽管军品市场订货高峰已过,但我们预计沈阳兴华业绩仍有向上恢复的空间(3Q 沈阳兴华的净利润率约为4%,我们预计沈阳兴华的净利润率可恢复至6%)。 

       光电技术产业基地项目前景乐观。公司投资5.46 亿元的光电技术产业基地项目将于年底开工建设,产品包括高速背板连接器、PCB 连接器、射频同轴连接器、光纤连接器等中高端产品。项目将于2012 年底达产。考虑到公司目前在军、民品连接器市场技术优势较大,且通信、铁路运输、风力发电、石油勘探、太阳能利用等领域对连接器将将保持长期旺盛的需求,我们乐观看待公司此次的投资项目。据公司估计,该项目投产后将新增年销售收入15.25 亿元,新增利润2.63亿元。光电技术产业基地项目无疑将保障公司未来的高速发展。 

       预计公司 2009~2011 年的每股收益分别为0.47 元,0.67 元和0.83 元,对应的动态市盈率分别为37 倍、26 倍和21 倍,短期估值基本合理,但我们认为公司仍是连接器行业理想的投资标的,具有稳定增长的特征,因此,维持对公司“增持”的评级。