三网融合将带来视频业务的飞速发展，各种各样的“互动”类视频业务将把许多远离客厅的用户重新拉回到电视机前，视频业务的市场前景十分广阔。对于运营商而言，这将带来新的收入增长点，但同时也迫使运营商对承载网进

7月走势：市场反转回升，板块表现居中

7月国信通信设备累计上涨3.3%（上证综指上涨7.4%），跑输大盘，符合我们一直维持的“设备板块超额收益幅度将收窄”的判断。


6月通信行业数据：投资回落趋势进一步明朗

2010年前6月行业收入增速稳步上升，为6.5%。行业投资累计下降29.2%。预计随着TD四期招标的落幕及下半年集采的展开，行业投资增速在下半年将有一定程度恢复性回升。

8月设备投资建议：景气下降并分化，建议降比重、调结构

目前仅是通信设备板块整体景气度下滑初期，预计将持续1-2年，建议降低配臵比重。部分子行业的景气度有望保持甚至升温，包括：光通信、网络优化、增值业务等。建议调整配臵重点。主要逻辑及原因：行业投资趋势向下、板块估值合理、部分公司业绩难达市场预期、后3G持续增长。

8月运营投资建议：市场回暖增加联通股价弹性

近期市场整体回暖，我们认为这将增加联通股价向上弹性。催化剂主要是：3G用户数高位增长、iPhone4G版本进展。我们估计目标价上限在6.6元（对应历史均值2倍PB，以及目前我们能预测的最乐观11年业绩0.22元的30倍PE）。公司基本面判断不变，盈利预期明确提升并消化PE压力后，才有望产生“趋势性机会”。逻辑及原因：PB虽低但PE估值不低、后续盈利提升进程与幅度有待明确、市场回暖改善预期可能推动估值阶段性提升、等待盈利拐点。