企业并购的成功率正在下降

　
    相较于以往的顺利，企业间的并购近期由于一系列的不成功案例而表现的更加引人注目。例如，光器件制造商Infineon与Finisar先是声称两家公司达成收购协议，而后又取消协议，最后改为只将Infineon光纤业务的某几个部门并入Finisar。与此同时，Oplink和EZconn也因分析了近期的市场变化和竞争环境后，终止了两公司的收购协议。这是否预示着一个大的行业发展趋势呢？为什么各企业不再沿着并购这条路走下去了呢？

　　业内人士说：电信行业预期最近两三年内有一个并购热潮，但由于种种原因一直没有出现。首先，经济的复苏比大多数人预期的要晚，人们还在等待一些积极的信号。Morgenthaler风险投资公司的股东Drew　　Lanza说：“人们购买更多的产品是一个明显的信号，但可能那些大的客户才决定着未来的经济复苏状况。现在一切还是毫无起色。”

　　市场调查机构CIR公司的总裁Lawrence　　Gasman说：四年前，光通信器件市场保守估计为大约100亿美元，而如今却只徘徊在大约20亿美元了。

　　Gasman注意到，在这一新的市场现实面前，像Bookham和Avanex这样的光器件公司还在苦苦挣扎。公司股票下跌，资金匮乏。他说：“在光通信发展蒸蒸日上的时期，像Bookham的一次IPO（初次发行股票）就可以筹措数亿美元资金，Avanex也是资金充足，只是这样的好景很快就消失了。”

　　难道这就是许多公司在那一时期纷纷合并的原因？Lanza不这么认为。他说：“公司股价下跌，收购该公司的价格也相应下降，继而便可以以极低或合理的价格收购该公司。如果我是光纤网络产品制造商JDS　　Uniphase（JDSU），我岂不是可以并购业内所有公司吗？”

　　那么我们怎么来解释电信行业内许多公司不愿合并呢？美国Morgenthaler风险投资公司的股东Winston　　Fu认为：两公司合并往往导致一加一大于二的效应。在衰退萧条的市场环境下，蛋糕就这么大，不会随着合并而增长，新公司要想持续发展谈何容易呢。因此并购就显得比较困难了。Lanza同意Winston　　Fu的观点，并做了补充：上市公司一般不愿收购另一家公司，除非那家公司是赢利的！而且这样的赢利在当前市场是比较有保障的。

　　尽管公司并购这样的事变化无常，但对Finisar和Infineon之间改来改去的协议能够最终部分达成一致，Gasman说，他并不感到吃惊　　。他认为收发器市场如今已是普通商品市场了，而在普通商品市场中最重要的是市场份额。最终，市场上除了两三个主流器件制造商外，再没有多余的市场份额给其他公司了。Gasman猜测：“Finisar买下Infineon就是为了增加自己在这方面的市场份额，而Infineon愿意被收购，可能也是因为他们无法确保稳定的市场份额。”

　　“我认为，正如大家所见，很显然市场上还有太多的竞争者，大家都不能赢利，所以才需要合并。”Fu补充说。
　　
　　运营商合并产生的影响

　　Fu说：象食物链一样，运营商也因近期光器件制造商的合并而受到影响。至截稿时，西南贝尔电信（SBC　　Communications）宣称打算收购美国电报电话公司[AT&T]，并且Verizon也打算收购MCI,　　一旦SBC和Verizon获准购买AT&T和MCI，那么Qwest或BellSouth并购Sprint的可能性也将大大增加。如果真的那样，美国的电信产业结构就变得跟日本非常相似。日本市场上只有2个主要的运营商NTT　East和NTT　West相互竞争。

　　“SBC与AT&T合并将有助于整个电信行业的稳定”，Fu说，“也许不能增强这些公司的竞争力，但能明显的增加老牌运营商（IXC）们在市场中所占的份额，并使其更加稳固。这对整个电信行业来说是一个好的开端。　　运营商们已不轻易购买新设备了。”

　　而地方贝尔运营商（RBOC）们属于典型的不轻易采用新技术的客户。一直以来，他们青睐于那些他们熟悉的设备供应商。因此AT&T和MCI并入RBOC并不能改变他们的通常做法。
　　尽管至少得需要1年SBC和AT&T的合并才能正式获得批准，SBC与AT&T的合并仍然在整个电信行业引起了一系列连锁反应。Current　　Analysis公司网络通信业务首席分析师Kate　　Gerwig指出：“由于SBC与AT&T合并的影响遍及电信行业的各个环节，因而其他的运营商也开始争夺合并的对象。”

　　Fu相信光器件领域也存在类似的连锁反应。“如果Oplink或是Finisar采取并购行动，我猜，不论对错，像Bookham和Avanex这样的公司一定会紧跟着采取相应的措施，使自己免受负面的影响。”Fu说他对业内由此引起的一系列争论和混乱一点也不吃惊，因为，一旦某个公司采取并购行动，其他公司也会认为自己也必须采取相应的行动。

　　光器件领域的其他制造商似乎也做好了联合的准备，Lanza补充说。与其说是并购，还不如说是一帮公司联合起来控制市场的某一领域。对光收发器或集成光路制造商间的联合，Lanza还有很多看法。他发现集成光路制造商间的联合非常有趣：三四个各有优势而又各有不足的小公司可以联合起来成立一个新公司，共享知识产权，共同赢利，共同占有市场。“事实上，集成光路是JDS　　Uniphase的薄弱环节，把几个集成光路制造商合并在一起，便可以增加成功占领市场的机会。”Lanza补充说。

　　与此同时，许多企业迟迟不愿合并也给市场带来了持续的负面影响。Lanza认为，在市场环境不好的情况下，企业联合起来，有助于在市场竞争中保持产品的价格优势。“也有人认为，规模经济可以使企业通过增加收益来降低成本。所以行业内那些不愿合并的企业将会使整个行业的产品价格持续滑落甚至降至底线。”
　　
　　Meghan　　Fuller：《Lightwave》高级新闻编辑
　　朱凌霄：北京邮电大学光通信中心
　　译自《Lightwave》05年3月

摘自：光波通信