中天科技：2014年光棒、海缆将高速增长

　　投资要点

　　公司发布公告：收到中国移动电子采购系统发出的中国移动2013年通信用电力电缆产品集中采购的中标结果通知，在中国移动总共五个标段的采购中，第一标段(华北区)、第二标段(华东区)、第三标段(华南区)、第四标段(西南区)、第五标段(西北区)，中天装备电缆中标份额分别为52。78%、38。00%、52。78%、40。00%、40。00%，五个标段份额排名均为第一。中国移动本次通信用电力电缆产品集中采购金额约23。45亿元(含税)，需求满足期为2014-2015年，中天装备电缆中标金额约10。00亿元(含税)。

　　点评：

　　中标中国移动通信用软电缆，同比大幅增长，全年业绩高增长更确定

　　此次公司子公司中天装备电缆中标中国移动通信用电力电缆产品主要为软电缆，主要用于运营商机房，毛利率相对较高。在中标规模上，受益移动4G建设，招标规模同比大幅增加，同时公司中标份额也提升，此次公司中标金额10亿元，相比去年的1亿元收入大幅增长，这将推动公司全年业绩高增长更确定。 其他业务进展：1)1季度传统光纤光缆业务收入/利润均保持稳定，光纤预制棒进一步扩产中，600吨即将达产，利润贡献逐步增加;2)新兴业务海缆、特种导线、装备电缆增长迅猛，我们判断海缆订单超过10亿元，超过去年收入3倍，特种导线中标量同比超过50%;3)分布式光伏稳步推进，背板第一次规模中标国内组件大厂晶澳太阳能，并以优良的产品赢得了业内较高水平的价格，未来快速成长可期;分布式光伏如期推进，全年利润贡献预期稳定。

　　全年40%增长可期，中长期看好海缆、分布式光伏的巨大成长空间

　　展望14年，光棒、海缆、特种导线、光伏将推动公司主营有望实现40%增长：光棒弥补光纤利润下滑，特种导线受国家特高压建设(14年规划12年条线路，预计建设8条，相比往年2-3条大幅增长)拉动利润有望实现翻倍增长，海缆受海上风力发电等项目拉动有望实现净利润8千万(相比13年2500万大幅增长)，装备电缆新增2千万(亏损1千万到盈利1千万)，射频电缆新增1500万(漏泄电缆随地铁建设而放量)，背板及光伏电站业务新增净利润2500万，预期14年加上投资收益净利润将同比增长40%。 中长期看，公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持高速增长：

　　1)公司海缆业务将进入爆发增长期，面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇，特别是军用海缆具有千亿级市场空间，公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验，且军品四证齐全，是该领域的重要参与者，公司占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，有望全面受益;

　　2)分布式光伏发电方面，公司正积极加速光伏业务，背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能，产品质量深受认可，利润水平较高，未来将快速扩张，同时公司分布式光伏发电业务计划2014年实现130MW，15年再新增250MW，2016年底规划建成1。2GW，建成后净利润贡献达5亿/年，这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。

　　盈利预测与投资建议：公司作为国内高端精细化制造业的领头羊，在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备，我们预计，随着这些业务逐步面临爆发式的增长，公司2014-2016年将迎来高速增长的黄金时代，预计公司14-16年EPS为：1。04元、1。45元、2。05元，坚定看好，重申“买入”评级。

　　风险提示：光纤价格持续大幅下滑、海缆/光伏等新业务进展低预期