中兴通讯：欧洲大单再下一城 再现介入好时机

（1）中兴通讯在欧洲市场再获突破，又签大单。

意大利当地时间2010年10月7日下午，在赴意访问的温家宝总理和意大利总理贝卢斯科尼共同见证下，意大利主流电信运营商之一的Tiscali S.P.A.公司CEO Renato SORU先生和中兴通讯[25.90 -1.33%]总裁史立荣的特别代表、中兴通讯的高级执行副总裁樊庆峰先生签署了价值1亿欧元（约1.38亿美元）的光纤宽带（FTTH）建设合同，由中兴通讯为Tiscali S.P.A.在意大利的总部Sardinia岛（撒丁岛）部署FTTH光纤宽带网络。同时，两位负责人还签署了Tiscali S.P.A.公司和中兴通讯公司的战略合作伙伴协议.

我们在2010年8月16日的《光通信：没有最快，只要更快》报告里指出：当前世界上包括美国、澳大利亚、加拿大、新西兰、新加坡、巴西、马来西亚、芬兰、泰国等众多国家先后宣布本国的NBN计划（国家宽带计划），大力建设和推广光纤宽带FTTH网络。意大利也不例外，其政府于2009年1月正式发布意大利的NBN计划：E-GOV 2012计划，旨在大幅度提高宽带的普及率和用户带宽，大力推广电子政务，提高政府办公效率、增加政府决策的透明性。政府主要启动和正在实施的是跨越数字鸿沟(Digital Divide)和下一代接入网(NGAN)这两个宽带建设计划。

Digital Divide计划的建设规模是在2012年前投资约16亿欧元，将宽带人口覆盖率提升至99.5%，接入带宽在2M以上；而NGAN (下一代接入网络)计划到2014年内投入70-100亿欧元，实现50%左右的家庭(约1100万户)普及超宽带接入，达到上行50M，下行100M的带宽。

意大利的主流运营商：意大利电信（TI）、Vodafone、Fastweb、WIND和TiscaliS.P.A.为响应政府的NBN计划，纷纷制定了宽带建设计划和目标。在建设思路上，大体上分为两个阵营，以TI为代表的GPON FTTH阵营和WIND、Vodafone、Fastweb、Tiscali S.P.A.的P2P FTTH阵营。10月7日Tiscali S.P.A.和中兴通讯签署的价值1亿欧元（约1.38亿美元）的光纤宽带（FTTH）建设合同正是其中的一部分。

我们认为，在全球大规模建设的FTTH网络中，中兴通讯凭借自己独特的核心竞争力以及天然的综合成本优势（工程师红利）得到越来越多的包括欧美等发达国家的主流电信运营商的青睐，必将稳步的推进公司整体进入全球TOP 3的行列。

(2)中兴通讯已经在9月下旬开始实际履行印度市场的合同。

中兴通讯在2010年9月8日和16日接连获得印度主流电信运营商BSNL和Reliance各约6380万美元和2亿美元的大单，根据我们掌握的信息，中兴通讯9月下旬已经开始发货，启动实际履行合同的所有程序，自今年4月底起所谓的印度“封杀”事件得以最终解决，和我们在2010年8月16日的《光通信：没有最快，只要更快》报告里的预期完全一致。

我们认为，印度市场----市场规模可以媲美巨大的中国电信[4.26 0.00%]市场----实质解冻后，中兴通讯凭借其在印度市场的多年开拓和运营已经在主流电信运营商巴帝电信（Bharti Airtel）、信实电信（Reliance Communications）、沃达丰爱莎（Vodafone ESsar）、Idea Cellular、塔塔电信（Tata Teleservices）、Aircel、Etisalat、S Tel和Videocon Telecommunications等形成的巨量存量市场和重要影响力，将帮助公司在未来的2-3年达成其在印度3G市场获得15-20%市场份额的预期，从而提升中兴通讯全球整体无线市场份额到16%左右，进一步推进公司进入全球TOP 3的行列。

(3)公司正在中东、拉美、欧洲等区域大力拓展，后续可能会持续获得突破和大订单。

2007年中兴通讯在非洲的埃塞俄比亚与埃塞电信签署了15亿美元的一揽子项目合作融资协议，埃塞俄比亚国家电信网项目开始启动。根据我们跟踪掌握的市场信息，目前中兴通讯和德黑兰的伊朗电信正在进行市场规模和前述项目差不多的合作谈判。

拉丁美洲最大的巴西电信市场，巴西政府于今年5月5日正式启动NBN计划（国家宽带计划），目标是到2014年投资128亿雷亚尔（约合72.3亿美元）把宽带普及率提高至45％。而且在今年的9月25日巴西电信监管局已经有条件批准了西班牙电信(Telefonica)斥资97亿美元控股巴西最大运营商Vivo的交易，加之2014年巴西将举办世界杯和2016年将举办奥运会，目前，中兴通讯正在和上述电信公司拓展相关项目。

欧洲市场上，除接连突破Telefonica、KPN、Telenor、Optimus并获得实际大订单以及获得法国电信（FT）在非洲法语国家的多个项目外，目前正在和德国电信（DT）洽谈亿元级规模的项目。

(4)中兴通讯整体仍然在稳步向全球前三挺进，坚定看好其未来发展。

根据全球权威电信业咨询机构Ovum的数据，截止到2010年6月30日，，中兴通讯在光网络硬件设备市场继2010年一季度已经先于其他产品首次排名全球第三后，2010年2季度末继续保持第三，且市场份额提升到10.1%。

全球整体无线市场领域，按载频计，中兴通讯全年以12.6%的全球市场份额超越阿尔卡特-朗讯，居行业第四，爱立信、华为、诺基亚-西门子、中兴、阿尔卡特-朗讯，分别为28.2%，22.1%，19%，12.6%和9.2%。如果印度3G市场获得15-20%的市场份额，无线整体市场份额可能上升到16%左右，也可能将很快进入前三。

我们认为，不管是光通信、接入网等固定网络产品，还是移动等无线领域产品，甚至收入占比越来越大的终端产品，中兴通讯迈向前三的步伐从来没有停止，也非常稳健。短期我们相信公司能完成今年20%的增长目标，长期我们坚定看好其未来发展。

(5)盈利预测和估值。我们预测中兴通讯2010年到2012年的EPS分别为1.19元，1.36元，1.88元，动态市盈率为22X，19X，14X，维持“强烈推荐”的评级。