光纤光缆行业深度报告：2019年光纤光缆需求分析

  ICCSZ讯  2015 年以来，光纤光缆行业持续高景气，2018 年需求继续高增长。行业走势的核心问题聚焦到 2019 年及其以后的光纤光缆需求情况。经过我们自上而下的分析，发现光纤光缆需求存在 4 点规律：

  1、需求逐年增长，从未出现下滑，反映了我国光通信行业整体发展;

  2、需求同比增速呈现 3 年小周期波动性，2003 年、2006 年、2009 年、2012 年、2015 年、2018 年，均出现了同比增速高峰;

  3、小周期中的增速低点，一般维持在不低于 10%的水平，表明除了集中式投资之外，光纤光缆还存在稳定增长的基石需求;

  4、需求的平均复合增速非常稳定，2002 年以来基本呈现 25%左右的复合增速。背后是全网流量的较快稳定增长驱动的。基于上述 4 点规律， 预计 2019 年光纤需求 3.85 亿芯公里，同比增速 10%，2020 年光纤需求 4.3 亿芯公里，同比增速 12%，同比增速处于小周期低点。

  从总量角度测算，不考虑 5G 建设，中国移动如果将其骨干网+城域网+FTTH 网建设到 2015 年电信+联通全国覆盖的水平，还存在 3.4 亿芯公里的光纤光缆需求空间，建设到 2018 年电信+联通的覆盖水平，共存在3.4+0.84+0.49=4.73 亿芯公里的需求空间。

  自下而上分析， 2016-2018 年，中国移动集采的普通光纤光缆的平均芯数，呈现逐步增长的趋势，最新一轮集采中，已经提升至 30 芯以上。这表明光纤光缆新增需求中，来自接入网末端覆盖的需求(受用户覆盖数驱动，消耗 2-12 芯光缆)占比较低，且正在继续下降，因此移动 FTTH 用户增长见顶对光纤光缆总需求的影响有限。

  投资策略： 行业中长期需求有望持续高景气。 重点看好攻守兼备， 光纤光缆弹性高且子公司百卓网络成长潜力巨大的通鼎互联(002491);看好估值更低，2018 年光棒扩产弹性高，技术领先的中天科技(600522);看好摆脱套管法瓶颈后，总产能规模排名前列的亨通光电(600487) 。

  风险提示：光纤光缆需求持续数年的高速增长，造成主要供应商纷纷计划继续扩张产能，如果出现超预期扩产，可能导致供给过剩;面临 5G 建设，运营商资本开支压力较大，可能导致需求下滑;波分复用技术的发展和相关光通信设备的降价，可以进一步提升单位光纤传输容量，从而可使用较少光纤光缆满足流量传输需求。

      作者：王胜,邢军亮,邹杰