亨通光电：特种光缆拓宽了公司的盈利来源

事件: 

       2009年公司实现营业收入18.8亿元,同比增长31.3%;营业利润2.48亿元,同比增长75.9%;归属母公司所有者的净利润1.83亿元,同比增长72.7%;摊薄每股收益1.11元。分配预案为每10股派2.5元。

点评: 

        公司的销售毛利率大幅提升,达到27.67%,较上年同期增长了7.2个百分点。主要是由于公司光纤预制棒研制成功,实现年产能200吨,光纤光缆产业链得以完善的同时大大降低了光纤的成本。另外,公司在报告期内加大了对特种光缆的投入,国内市场特种光缆的需求逐年增长,并且毛利较高。公司09年特种光缆的销售同比增长87.5%,拓宽了公司的盈利来源,成为公司重要的利润增长点。 

        09年期间费用率13.8%,同比上升2.7个百分点,未实现规模效应,其中销售费用率同比上升1个百分点,主要是由于运费、业务招待费的上升;管理费用率同比上升1.8个百分点,是由于员工工资增长及人员扩充所致,同时研发费用占25%,同比增加了212%。营业外收入同比增加85%,系政府补助增加。 

        不考虑资产注入,我们预计2010-2011年每股收益分别为1.25元、1.45元,若考虑资产注入,预计2010年EPS为1.50元,估值具备一定优势,维持“增持”评级。