光大证券：烽火通信盈利增长 景气有望持续

        受益于国内3G 建设和宽带投资增加，业绩增长迅速。 烽火通信公布的09 半年报显示，公司主营收入上半年19.5亿，同比增长47.8%；公司归属母公司所有者的净利润1.42亿，同比增长35%；净利润折合每股收益EPS为0.35 元。 

       从具体产品来看，通信系统设备收入同比增长71%，毛利率同比上升1.54个百分点；光纤光缆收入同比增长40%，毛利率同比更是上升了3.36个百分点。 

       需要指出的是，出现净利润同比增长低于主营收入增长的原因，是由于公司去年同期有4600多万的投资收益，而今年同期只有3000多万。

我们认为通信系统设备未来仍有较好的增长

　　考虑到国内3G 大规模建设刚刚起步，未来大规模的3G 无线基站都需要配置相应的传输设备，这本身就是一个很大的增量。另外，3G跟2G相比，数据业务的传送明显增加，3G网络中大量的流媒体业务和高速宽带业务的冲击，将使得传输网在基站侧引发的容量需求倍增。这种带宽增长在3G应用初期需求不大，但随着用户数和数据应用量不断增多，无论是采用当前的MSTP还是未来的PTN解决方案，必将引发运营商不断增长传输设备投资。 

       从宽带接入方面，当前高带宽的数据、媒体、语音混合业务对带宽的需求在不断提高，用户的需求推动运营商加快下一代PON产品的部署。我国宽带市场还蕴藏着巨大的发展潜力，仅2009年国内的FTTx 建设有望突破2000 万线大关。应该说，未来公司PON产品也有很好的发展。

我们对光纤光缆的需求持续性相对保持谨慎

　　今年光纤光缆整体行业都是供不应求，出现了产销两旺和毛利率较大提升。但不同于光通信系统设备的是，随着光通信技术的进步，原先铺设的光纤复用率可以不断提高。今明两年，业内厂商都在扩大产能，而随着运营商对光纤光缆需求到一定程度后，2011年极有可能出现供过于求的局面。
估值和风险提示

　　随着全市场估值的整体上移，我们认为给予公司相对09 年30 倍PE 是合理的，维持“增持”评级。