创业板今天正式上市 中期策略：期待破发

　　在精心锻造十年之后，创业板宝剑今日出鞘。28只首批挂牌的股票，已成市场关注焦点。相比之下，沪综指昨日下跌2．34％，颇有低调迎新之意。业界专家认为，目前不冷不热的市场氛围，有利于创业板的平稳挂牌，投资者追高买进要防范风险。

　　市场氛围利于创业板挂牌

　　创业板今日挂牌，主板市场昨日先行调整。沪综指以2960．47点报收，逼近20天均线2960点和半年线2949点。专家认为，从技术上看，半年线是牛熊分界线，显示目前市场情绪既非大牛市的狂热，也不会有大熊市的恐慌。

　　其实，从规模上看，创业板对主板的短期影响有限。数据显示，28家公司共发行新股6．12亿股，募资154．78亿元。简单计算，其流通市值的规模在深沪两市逾1600只Ａ股中，排名在115位，和已全流通的华发股份(18.92,0.00,0.00%)（代码，600325，总市值和流通市值为154．59亿元）相仿。而华发股份不过是一家中型规模的地产公司。

　　不过，28只新股集中挂牌，仍成主力做空的理由。招商证券认为，前期反弹过程中充当主力的金融、地产等权重品种于创业板上市前期出现持续调整，是造成大盘盘中反弹无力的重要因素，也表明市场对短期扩容压力的担忧。

　　“眼下可能是创业板平稳运行的好格局。”平安证券高级策略研究员蔡大贵认为，政策面希望创业板挂牌时的市场氛围，既不要太低潮，导致整体涨幅仅一两成；也不要太火爆，否则涨太高了难以控制。“主板近期往上有阻力，往下有支撑，这有利于创业板的稳健挂牌。”

　　新股挂牌首日还能涨多高

　　“八仙女下凡，一路往下走。”这是市场对中小板挂牌表现后的形象概括。2004年6月25日，新和成(43.79,0.00,0.00%)等“8朵金花”在首日平均涨幅达130％，首日收盘后平均市盈率61．63倍。

　　结果，“8朵金花”其后普遍连续砸出两个跌停板，股价长期走熊。在挂牌首日在高位买进者，平均569个交易日才能解套。蔡大贵称，“管理层最不愿意见到的是，28只股票一上来就猛冲，第二天跌停。市场整体上涨四成左右的话算比较理性。”

　　按发行后的股本计算，28只新股发行市盈率高达55．7倍，比目前中小企业板静态市盈率高出约20％。蔡大贵认为，考虑到投资者炒作新股的传统，以及对创业板市场的高度期待，28只新股平均市盈率达75倍左右是可能的。

　　创业板挂牌后估值压力大

　　据悉，从1971年2月开板以来，纳斯达克在正常情况下会对主板有 50％－60％的估值溢价，不过，在网络科技股泡沫中，纳斯达克指数市盈率一度达到近100倍。这显示估值存在较大不确定性。

　　“创业板用市盈率来对其进行估值并不可靠，因为可波动范围要远远超出主板市场。”长江证券(18.75,0.00,0.00%)分析师张凡则认为，创业板股价更多地受行业和公司增长率影响，单纯考虑估值并无太大意义。

　　如果中国创业板挂牌后再大涨四至六成，则意味着相比主板的估值继续大升。昨日，深沪平均市盈率分别为38．4倍和25．7倍。据太平洋(15.55,0.00,0.00%)证券统计，海外市场创业板对主板的溢价水平在48％－67％左右。即使考虑到创业板公司的成长性，中国创业板2009年动态分析收益率较主板也有80％的溢价。

　　太平洋证券认为，尤其是对于缺乏持续成长能力的公司而言，高估值状态无法中长期维系，蕴含的投资风险更不容忽视。不过，没有人认为创业板会遭遇首日破发现象。数据显示，在300家中小板公司中，出现首日“破发”的仅有苏泊尔(20.20,0.00,0.00%)和美欣达(11.49,0.00,0.00%)2家公司，占比不足0．7％，破发主因是市场人气极其低迷。太平洋证券认为，尽管28只新股发行水平偏高，但上市首日出现“破发”的概率仍很小。

　　挂牌首日参与炒作要小心

　　对创业板炒作风险，监管部门已多次警示。不过，由于创业板流通股本太小，关注度太高，业界仍担忧过于火爆的局面出现。蔡大贵认为，主要看市场的情绪化定价的水平。毕竟中国股市的股民基数太大，一人买一点，就可能把股价买起来。

　　“如果平均涨幅超过80％，则过于疯狂，价值型投资者应抛售离场。”蔡大贵认为，如果首日市场表现过于非理性，可能导致监管部门的介入，对后市股价表现不利。暴涨之后必有暴跌，因此，请投资者注意防范风险。

　　英大证券研究所所长李大霄亦认为，创业板股票供应刚开始很少，以后会非常充足，不要急于一时。“不要在太贵时买太多的股票，更应着眼于未来。”

　　李大霄认为，即使是“打新”也有风险。因为创业板是市场化定价发行，甚至是超市场化定价，风险已在一级市场中降临。

　　从长期来看，如何在创业板挖掘中国的微软呢？太平洋证券认为，真正的投资机会，不应来自于股价大幅度波动带来的交易性机会。建议选择能改变生活模式、受到国家战略扶持和推动的行业、以及拥有独特的商业盈利模式的公司。