光迅科技2010年三季报点评

        第一，行业需求拉动收入较快增长,毛利率提升驱动净利润增长 

　　2010年1-9月公司实现营业收入6.99亿元,较去年同期增长20.27%,实现归属上市公司股东的净利润1.05亿元,较去年同期增加24.03%。基本每股收益为0.66元,与上年同期持平。 

　　公司营业收入及净利润实现了较快增长,主要受益于国内大规模的宽带接入网络升级改造形成的旺盛的光器件产品需求。分季度来看,公司三季度净利润相比去年同期大幅增长,同比增速高达55.02%。我们认为主要原因来自于两个方面:1、公司在第三季度收到中央政府专项财政补贴1252万元,并直接计入当期受益,拉升公司净利润水平;2、从毛利率来看,公司第三季度毛利率大幅提升为33.47%,从而提升了盈利水平。 

　　从过往公司的表现来看,其下半年毛利率也存在较明显的提升现象。我们预计,公司在第四季度的单季毛利率会继续提升,从而继续驱动公司净利润快速增长。 

　　第二,管理费用同比增加,整体期间费用率有所上升 

　　从公司1-9月的费用控制情况来看,公司期间费用占营业收入比重相比去年同期均有小幅增长。其中,管理费用占营业收入比重从9.49%上升为9.86%,而2010年第三季度单季的管理费用也相比去年同期增长19.96%。究其原因,即公司在获得中央财政专项补贴后需计提研发、人员工资等管理费用,从而推高当期管理费用。 

　　总体来看,虽然公司期间费用率有所攀升,但并未出现明显提高,因此,短期内公司成本控制压力并不明显。另外,我们注意到公司应付职工薪酬这项会计科目余额在第三季度增长较快,这也为公司后续持续成长提供保障。 

　　第三,良好行业环境将延续,静待公司产能到位后的业绩爆发 

　　我们认为,整个光通信行业在未来2-3年都将保持高景气态势,主要驱动来自日趋激烈的宽带市场竞争导致的相关运营商投资大幅增加。分主体来看:1、电信运营商在竞争压力下,加大宽带接入网升级改造,宽带投资支出明显增加;2、广电有线运营商为进入宽带市场,快速进行接入网双向改造并积极推进NGB建设,释放大量投资需求;3、国家电网以智能电网建设为出发点,推动电力“光纤到户”,也将在2011年开始进行实质性的投资投放。因此,在一系列因素推动下,光器件厂商将面临持续的发展机会。 

　　从时间点上来说,公司募投项目将在2011年达产,从而解决困扰公司发展的产能瓶颈问题。在行业环境良好的大背景下,公司作为国内规模最大的光器件厂商,必将在产能大幅释放后迎来快速发展。 

　　第四,结论 

　　在国内光通信行业持续景气的大背景下,参考公司的行业地位,我们预计公司业绩将继续保持快速增长。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.27元和1.69元,并维持对公司的“推荐”评级。