武汉凡谷：首期股权激励方案出炉 推荐评级

        第一，受激对象覆盖面广，高度匹配公司纵向一体化布局 

        第二，行权条件适中 

        第三，后期期权费用较小，能较少未来盈利压力 

        第四、公司业绩展望 

        虽然公司2009年业绩增长低于预期，但我们基于以下理由，认为公司后续三年仍可维持30%的复合增长率： 

        1、本土移动基站的建设仍会维持惯性增长，随着中国移动[74.70 1.01%]TD4期的展开及电信、联通的扩容，我们认为，中国本土对滤波器的需求仍是稳健而持续的。 

        2、国际市场将快速步入复苏阶段。我们注意到，随着iPhone用户上网流量的海量增长，AT&T的网络容量亟待扩增，此外，印度行将发放3G牌照。此一系列事件均表明，随着全球经济自金融危机中复苏，移动网络的投资也将恢复性增长。尤其值得关注的是，华为、中兴等中国厂家在全球移动网络的份额呈扩大趋势，这也就意味着，武汉凡谷作为华为的主要滤波器供应商，将充分受益于全球移动网络投资的增长。 

        3、新产品有望为公司贡献增量收入。我们认为，武汉凡谷的数字微波产品有望在2010年贡献收入。数字微波作为光纤传输的一种替代解决方案，在海外有较大的市场空间。考虑到武汉凡谷与华为的长期合作关系，我们预计，公司数字微波产品可望紧随华为进入全球市场。 

        我们预计公司2009年至2011年的EPS分别为0.6元，0.8元和1.02元，并维持对公司的“推荐”评级。