通鼎光电光纤光缆产能将进一步提升

         【讯石光通讯咨询网】国内光纤光缆行业高景气度将持续至“十二五”末,“宽带中国”专案落地催生行业新的需求。光纤权威研究机构CRU最新研究表明,西欧、美国、巴西和俄罗斯等主要光纤市场增长疲软,而中国光纤市场仍然保持强劲增长,从2011年占比全球份额的46%增长到2012Q3的49%,2012年前三季度全球光缆销售量达到1.77亿芯公里,同比增长11%。国内光纤高需求方面,我们认为光纤光缆行业目前这种高需求将持续到“十二五”末,其中接入网光纤化、4G网络部署将是支撑光纤光缆行业未来3年的硬需求,软需求包括三网融合、移动和广电获得固网牌照进入固网领域、物联网、无线室内覆盖等,随着“宽带中国”专案的落地,光纤光缆行业将面临新的机遇,通鼎光电公司将显著受益。

         通鼎光电公司主要从事光纤光缆以及通信电缆研发制造,通过近几年产能扩张,光缆产能由2009年的330万芯公里,增长到2011年800万芯公里,预计2012年产能将到1500万芯公里,年均复合增长率达到52.5%,市场份额占比超过10%,在运营商中集采排名进入前三,迈入光纤光缆行业第一集团。光纤产能方面,公司目前有8座光纤拉丝塔,16条生产线,在建拉丝塔15个,2012年预计光纤产能将达到1000万芯公里,到2013年底预计将达到3000万芯公里,光缆达到2000万芯公里。

         通鼎光电公司从单季度来看,通鼎光电公司Q3收入和净利润同比分别增长65.2%和104.2%,季度环比增长趋势向好。前三季度通鼎光电公司收入和净利润同比分别增长61.1%和-0.01%,出现增收不增利的局面,其主要原因是光纤光缆价格集采较低,光纤价格目前徘徊在67-69元/芯公里,其中移动集采价格较低对公司业绩影响比较明显。光纤产能不足,目前光纤自产1000万芯公里,自产率仅为60%左右。由于产能扩张、销售增长太快导致应收账款增多,计提减值损失相应增加。但明后年将改变这种增收不增利的局面,主要理由为:一是随着电信运营商集采更多采用价中质优的原则,未来集采价格下降空间有限;二是随着公司光纤产能不断释放,光纤自产率明显改善,从而提升光缆产品毛利率;三是公司积极拓展上游光棒业务,改善整体毛利率;四是随着公司回款能力提升,计提减值损失将降下来。

         引入新的管理团队,拓展上游光棒业务,显著提升公司核心竞争力。通鼎光电公司引进具备光纤光缆行业经验丰富的管理团队,注重管理和销售,并强化在光纤和光棒业务上的技术力量。在光棒业务方面,公司通过与国外较成熟技术公司合作大力拓展上游光棒业务,以摆脱光棒全部外购风险,同时降低光纤光缆的制造成本。

        光纤产能释放决定公司业绩弹性。随着电缆业务占比逐渐下降,产品结构的改善以及光纤自产率的提升将是公司未来最大亮点,通鼎光电光纤产能释放将是公司未来业绩主力,由于之前公司光纤和光缆产能都不足,需要外购大量的光纤和少量的光缆,导致整体毛利率过低。2012年公司光纤产能在1000万芯公里,光缆产能在1500万芯公里,2013年产能扩产后,光纤产能将达到3000万芯公里,光缆产能将达到2000万芯公里,众所周知,我国光纤光缆企业主要利润来源都集中在光纤拉丝环节,故公司在明年新增15座拉丝塔投产后,将大幅提升整体毛利率,净利润水平将将大幅提升,显现出很好的业绩弹性。

        通鼎光电随着光纤产能扩产,光纤自产率达到100%,2013年通鼎光电公司毛利润较2011年增长区间为24.3%-61.2%,较2012年(预测数)增长区间为17.6%-44.4%。

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