中际旭创(300308) 数通景气度持续向上 全球光模块龙头重点受益

  ICC讯  近期DellOro发布最新报告，2022年一季度全球数通交换机销售额同比增长16%，与历史新高仅相差2%。其中400G交换机出货量超过了80万端口，且预计今年400G交换机端口的增长将持续加速。数通交换机端口与数通高速光模块需求密切相关，数通行业需求高景气态势有望得到持续验证。

  行业角度看，全球光模块市场未来5年保持14%年复合增长，数通市场复合增速预计更高。中际旭创全球光模块市场份额进一步提升，高速数通光模块龙头地位突出，重点受益行业高景气。

  根据Lightcounting预测，光模块市场规模预计2026年达到176亿美元，5年复合增速14%。从结构上看，随着社会数字化转型，AI、AR/VR等新技术驱动算力和流量的持续成长，数通光模块需求增速有望超越行业平均水平。中际旭创全球市场份额进一步提升，2021年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业高景气。

  公司2021Q4收入23.73亿同比增长28.7%创历史新高，2022Q1收入20.89亿同比增长41.9%也创一季度历史新高。收入的良好增长来源于：1)云厂商增加资本开支和批量部署200G/400G高速光模块;2)国内千兆宽带建设，带动子公司储翰营收、净利润创新高。2022年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求持续旺盛，800G等下一代产品有望逐步上量，推动公司业绩的持续快速成长。

  2021年公司整体光模块毛利率26.26%，同比提升0.63个百分点，单季度来看，2021Q4毛利率28.11%创近年来最佳水平，2022Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模优势、工艺良率优势等有效保证了公司制造和采购成本优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化，市场竞争力不断强化。

  公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G继续占据先发优势，全球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续成长。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。由于行业景气度超预期，预计公司2022年归母净利润11.7亿元，调整2023-2024年利润预期分别由14.4、17.7亿元，至15.0、18.5亿元，对应2022年23倍、2023年18倍市盈率。