光通信延续景气

　 2009年3G发展回顾。目前3G前期网络覆盖接近完成,终端问题基本解决,业务种类日益丰富,运营模式也逐渐形成。用户数发展低于预期,但增长开始加快。3G投资低于预期,但电信固定资产投资快速增长,本土设备商市场份额显著提升。运营商之间的竞争更为激烈,语音和增值业务的发展面临着新的挑战。3G建设中设备供应商和传输商成为最大的赢家,室内覆盖和网络优化也有所受益。和业务相关的测试、运维支撑、终端以及增值业务规模化受益的时点还没有到来,3G建设对其拉动作用不明显。

　　光通信:精彩才刚刚开始。我们认为发展宽带业务的需求比较迫切,在可行性和成本方面,FTTx大规模商用的条件也已成熟。FTTx产业真正由概念和试点步入规模建设,成为产业链上下游普遍受益的行业性机会,光通信景气仍将持续。我们预计光网络市场长时间内仍是华为、中兴和烽火三分天下的格局,其在光网络新增市场上具备持续的发展空间。光迅科技作为上游厂商,也将受益。光纤需求还将增长,但供求趋于均衡,价格小幅回落。

　　增值业务--盈利新蓝海。 随着增值业务种类的增多和用户数的不断增长,对运维支撑、CP、SP和AP和终端厂商构成利好。

　　海外市场:中国设备商弯道超车。我们认为随着全球经济复苏及电信资本支出恢复增长,中兴通讯等设备商的海外业务将快速增长,海外市场业务占比较大的武汉凡谷、光迅科技等也将受益。

　　通信设备从繁华走向稳定,推荐光通信、移动增值。中国3G由建设走向运营,电信固定资本支出增长放缓,设备市场由繁华走向稳定,整体估值优势不明显。给予通信设备商“谨慎推荐”评级。个股方面看好烽火通信、中兴通讯、三维通信、拓维信息。

　　中国联通市场地位提高,影响长远。我们认为中国联通在各个环节均已成熟的条件下,规模化启动将使得3G业务加速,这种加速还将持续下去。从长远来看,除了用户数的上升,高端用户的比例也将提高,公司市场地位大幅提升,这对中国联通收入、盈利能力的促进将是长期的。维持中国联通“推荐”的投资评级。