烽火通信作为我国光通信产业龙头,拥有最完整的光通信产业链,主营产品包括通信网络、
光纤光缆、
数据网络。尽管公司在这两年的增速不是光通信版块中最快,但在未来一定是增长最稳健且受益周期最长的标的。
从产品结构分析,我们认为
烽火通信将在初期接入网
FTTx 大规模建设中受益,11、12 年的收入增速主要来自通信网络中接入网设备以及
ODN 产品收入的增长,从2013 年开始接入网网络设备增速放缓,公司将受益于传输网升级和扩容。另外,新增
数据网络业务将在现有产品线的基础上外延,公司也公开表示未来将着眼海外市场,这都将给公司带来新的收入增长点。
烽火通信10年毛利率为25.1%,我们认为产品结构的变化以及竞争压力趋缓,11 年开始毛利率将缓慢回升,预计未来三年分别为25.5%,25.5%,26.1%。同时随着规模效应的显现,管理费用率和营销费用率也将逐年下降。
稳定的产品质量,竞争力的价格以及与运营商良好的关系使
烽火通信在国内光通信竞争中,占有一席之地。我们认为未来几年其在运营商的市场地位将持续保持。(华泰证券)