中兴通讯:业绩符合预期,M-ICT战略可期

　　ICCSZ讯     兴业证券评：中兴通讯业绩符合预期,三大业务线稳步发展。公司营收同比增长22.97%,净利润增长21.8%,业绩稳定增长,点评如下:

　　1、三大业务线驱动营收稳定增长:公司2015年营收同比增长22.97%,净利润同比增长21.81%。主要源于国内外4G系统产品、光接入产品、国内光传送产品以及国际高端路由器营收增长所致。公司主营三大业务,其中运营商网络营收572亿元,同比增长30.22%;政企业务营收105亿元,同比增长 18.16%;消费者业务营收324亿元,同比增长13.35%。我们认为,受益运营商转型,云计算、物联网、大数据爆发增长,公司三块业务未来几年有望稳步增长。

　　2、毛利率略微下降,费用控制明显改善:报告期内公司销售毛利率为31.03%,同比下滑0.53个百分点,主要因行业竞争激烈,国际运营商网络以及国际手机产品毛利率下降所致。其中运营商业务毛利率同比下滑1.15个百分点,政企业务同比降1.81个百分点,消费者业务同比降0.68个百分点。公司管理效率提升,三项费用率同比下降2.1个百分点。此外,公司大幅计提资产减值损失达21.8亿,我们认为,本期资产减值主要源于前两年的海外扩张,大幅计提减值后有利于风险释放,营业利润稳定增长。

　　3、短期看,受益于4G建设、宽带中国、智慧城市、工业互联网的项目开展,公司运营商网络、政企软件和消费者业务推动业绩持续增长。中长期看,公司聚焦三块主业,同时积极布局新兴领域,M-ICT战略价值凸显,无线充电技术受益国家新能源汽车战略,前景广阔;未来大数据、云计算、物联网等新产业也呈爆发增长趋势。因此,我们积极看好公司的中长期发展,未来业绩有望持续稳定增长

　　聚焦运营商+政企+消费者三大业务,M-ICT战略布局新领域。

　　展望未来,公司公司提出M-ICT战略,从系统集成商向运营服务商转型,围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市、新能源等新领域进行布局,打开了公司未来的成长空间。

　　1)运营商业务技术为先,驱动业绩持续增长。首先,无线产品上,受益国内外4G建设,并且推出业界领先的CloudRadio,QCell等方案,突破欧美高端市场。下一代通信技术上,公司取得5G关键技术突破,Pre-5G成功部署预商用实验局并具备商用条件,前景可期。其次,受益宽带中国、农村宽带和光网城市,有线及光通信保持稳步增长;最后,在云计算和IT产品上,加大研发和投入力度,预计很快进入收获期。

　　此外,公司2015年的研发投入为122.01亿元人民币,同比上升35.4%,主要是加大了在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON、核心芯片等产品的研发投入,为公司运营商业务在未来的竞争中保持优势、持续领先市场奠定了基础。

　　2)受益智慧城市建设,政企业务有望迎来快速增长:国家积极推动智慧城市在全国展开,公司在多个城市取得合作突破。2015年,国家扩大智慧城市试点范围,智慧城市试点城市达300个,涉及交通、医疗、教育、金融等多个领域,投资空间巨大。公司2013年即开始与银川市政府合作,智慧城市项目涵盖应急安防、交通等13个业务模块,在全国智慧城市项目中具有很好的示范效应。目前公司已与20个城市签署合作协议,30个城市已初步达成意向。我们预计未来三年公司有望在50个城市开展智慧城项目合作,带动公司政企业务快速增长。

　　3)手机终端国内聚焦精品,发力海外市场:报告期内公司消费者业务同比增长13.35%,主要源于国际手机产品以及国内外家庭终端产品营收同比增加所致。公司在中国区采取聚焦精品战略,主要发力海外中低端市场。目前已取得北美第四、澳大利亚前三、俄罗斯前五、印尼前四等优势地位。家庭媒体中心方面,网络视讯及机顶盒市场份额有望继续扩大;固网宽带终端上,积极切入智能家居领域,已取得初步成效。

　　M-ICT战略提高公司附加值,新能源业务前景广阔

　　公司提出M-ICT战略,从系统集成商向运营服务商转型,围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市进行布局。我们认为,M-ICT战有助于提升公司服务的附加价值,扩大公司在智慧城市、物联网等新兴业务市场空间,保证公司长期业务发展。

　　公司积极推进新能源业务,依托在无线充电的技术和专利积累,进军新能源汽车无线充电领域。新能源汽车无线充电技术受益国家新能源汽车战略,市场前景广阔。公司研发的无线充电站方案,在建站成本上比有线充电站充低50%,获得行业广泛认为,公司新能源业务未来前景广阔。