昂纳科技：以光为本，开创未来

  ICCSZ讯 近日，国信研究机构针对昂纳科技集团发表了报告称，2018年外界将看到昂纳科技从传统到新兴业务的快速成长的局面。详情如下。

  以战略布局来看，中国企业弯路超车有三条路径

  光器件产业发展多年，国内器件企业快速成长壮大，从欧美历史来看，该行业的市场空间中等，研发投入要求高，中国企业赶超欧美企业有三个不同路径：光迅科技的“无源-有源-芯片”战略稳定扎实，中际旭创的“集中优势于数据中心”的聚焦战略短期爆发力强；而昂纳选择的是第三条路，以通信技术为基础，放眼光应用在工业、消费电子的机会：这条路优势是天花板的打开，而挑战则是时间长，行业学习成本高。

  2018年，持续的收获期

  公司无源产品的行业地位已经不可撼动，全球份额稳步提升，毛利率高；今年在100G有源进度上略低于市场预期，造成了股价的波动，但随着有源新品逐渐投入市场，加之欧美及国内客户的锁定，2018年有源产品将持续高速增长；

  工业应用领域，伴随ITF的收购，使得公司具备了大功率光器件的底层研发能力，去年下半年ITF推出了一系列千瓦级光器件，使得此业务今年出现了井喷式的增长势头。国内对大功率激光器（2KW-6KW）的需求更是前景广阔，除了ITF千瓦级光器件在全球保持不错的增长，公司将引入ITF千瓦级光器件，在深圳重点开发光纤激光器系统，进一步拉动该板块的高速增长。

  消费电子领域，公司利用光学镀膜能力为手机外观提升附加值。国产手机四大客户（华为、小米、oppo、vivo）需求越发提高，公司凭借快速的市场反应和前瞻性的技术及产能布局+效率提升，加之智能手机升级趋势越来越显著，光学镀膜比例提高明显，为18年公司的消费电子板块高速增长奠定了基础。

  因此，2018年，我们将看到的是一个从传统到新兴业务的快速成长局面。

  种下VCSEL和LIDAR的梦想

  由于Lumentem和Finisar是全球领先的VCSEL芯片企业，而中国的光讯科技与昂纳均有VCSEL的芯片储备与研发能力，公司适时成立了VCSEL子公司，面向3D传感海量市场，开始研发从芯片到模组产品；LIDAR经历了两年的准备，目前已经有小批量出货，明年将持续高速增长。我们不认为这两部分业务将会对公司2018年的业绩形成规模贡献，但这两个市场都是我们看重的长期机会。

  投资建议

  国信研究机构预计，昂纳科技在2017年-2019年的营收增速为23%、27%、23%，利润增速为49%、34%、34%，对应EPS为0.25元、0.34元、0.46元，给予六个月7元的目标价，维持买入评级，目标价对应2018年21倍PE水平。

  美联储加息后，香港市场有可能波动加剧的系统性风险；100G公司研发新品市场化进度低于预期的风险；国内光通讯投资低于预期的风险。