【讯石观察】预付款暴增39倍！旭创、新易盛锁料保交付

  ICC讯 2026年第一季度，A股光模块头部企业中际旭创（300308）和新易盛（300502）出现财务指标异动——预付款项呈数十倍级暴涨。这并非企业经营异常，而是AI算力需求持续爆发、上游高端光芯片供给刚性紧缺下的产业链必然反应。

表：中际旭创、新易盛2026Q1核心数据

注：环比变动均为2026Q1相对2025年末变动。

  下游需求井喷，订单饱满

  2026年第一季度，AI基础设施建设加速，1.6T、800G高速光模块需求激增。两家公司的营收和合同负债数据充分印证了这一点：

  中际旭创：营收194.96亿元，同比增长192%；合同负债0.46亿元，环比增长77%。

  新易盛：营收83.38亿元，同比增长106%；合同负债2.92亿元，环比增长221%。

  合同负债大幅增长，意味着下游客户（北美云厂商、算力客户）愿意提前支付定金锁定产能，订单排期饱满。营收方面，两家公司均实现翻倍以上增长，行业高景气从预期落地为真实业绩。

  同时，两家公司的存货同步攀升：中际旭创存货156.72亿元，环比增长23.6%；新易盛存货90.3亿元，环比增长25.4%。企业正在积极备货以应对后续交付。

  上游高端光芯片紧缺，大额预付成必选项

  与下游高景气形成鲜明对比的是上游供给端的严重瓶颈。1.6T光模块所需的核心器件——200G EML激光器芯片、磷化铟衬底等，产能高度集中于Lumentum、Coherent等少数海外厂商。该类芯片扩产周期长达18-24个月，产能爬坡速度远滞后于AI驱动的需求增速。在此背景下，光模块厂商若无法提前锁定产能，将面临断供风险。行业形成了“无大额预付、无排产额度、无稳定供货”的硬性规则。

  因此，两家公司不得不通过大额预付锁定海外长协产能：

  中际旭创：预付款从2025年末的1.34亿元增至2026年一季度的14.88亿元，环比增长1009%。公司表示主要用于锁定海外高端光芯片长协产能，保障1.6T订单交付。

  新易盛：预付款从2025年末的0.17亿元飙升至6.82亿元，环比增长3920%，为板块增幅之最。公司披露主要用于预付EML光芯片、磷化铟原材料，备货1.6T产品。

  两家公司合计预付款超过21亿元，占用了大量流动资金。但这是当前行业竞争格局下的必要投入——谁能拿到足够的芯片，谁就能保证交付，从而抢占市场份额。

  短期资金承压，但备货红利有望下半年释放

  大额预付给企业带来短期经营压力。一方面，数十亿资金被上游长期占用，流动资金效率阶段性下降，资金成本小幅抬升；另一方面，一季度部分紧缺物料现货采购价格偏高，短期小幅侵蚀毛利率。

  从两家公司的业绩说明会指引来看，二季度上游芯片供给将逐步边际缓解，三季度供应链紧张格局有望全面改善。随着预付物料陆续到货、高价现货采购减少，企业原材料成本将稳步下行，毛利率有望逐季修复。前期预付备货的产能储备将转化为下半年的业绩增量。

  风险提示

  1. 上游芯片交付不及预期风险：若海外芯片厂商产能爬坡滞后，大额预付物料无法按时到货，将影响企业订单交付，同时存在资金长期占用风险。

  2. 下游AI资本开支放缓风险：若海外云厂商算力采购需求不及预期，企业高位储备的存货、产能可能面临减值与利用率下滑压力。

  3. 行业价格竞争加剧风险：随着后续芯片供给宽松、产能集中释放，高端光模块产品或出现价格回落，压缩行业整体毛利率水平。

  结论

  2026年一季度中际旭创和新易盛预付款集体暴涨，是下游AI算力需求高景气与上游高端芯片供给紧缺共同作用的产业信号。两家公司通过大额预付锁定核心物料，确保了1.6T/800G光模块的交付能力。短期资金压力虽然存在，但随着供应链逐步改善，备货红利有望在下半年持续兑现。行业全年高增长基调明确，头部企业的产能和供应链优势将进一步巩固其市场地位。